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2025年汽车行业半年度投资策略：关注主机厂出海欧洲和机器人核心环节投资机会。

1、欧洲车市：电动化持续，中企新能源车潜力大

过去三年温和修复，总量接近1300万辆。2024年欧洲乘用车总销量为1288万辆，2022-2024年CAGR 5%，处于温和修复期。2024年欧洲 乘用车新能源渗透率22.1%，其中纯电/插混渗透率分别为14.9%/ 7.1%，分别同比-0.5/-0.1pct。经历了2020-2022年的快速渗透期，欧洲新 能源车的渗透速度有所放缓，补贴等政策变化对销量影响较明显。欧洲偏爱小型车、2600mm轴距附近分布较密，价格带集中于2-4万欧元。

西欧三国（英/法/德）乘用车市场容量充足、新能源渗透率较高，南欧（意大利/西班牙）新能源车渗透率提升潜力大。2024年，英/法/德新 能源车渗透率分别为28.0%、25.4%、20.3% ，意/西分别为7.6%/11.3%。英国新能源车发展势头好，2024年纯电及插混渗透率均持续上行。 德国新能源车渗透有所承压，体现出较强的政策依赖性。英国车市对非欧品牌包容性较高，韩系、日系、美系车均有一定市场地位。

德系、韩系车企电动化进展快，法系及日系相对较缓。大众集团新能源车销量领先、24年实现销售65万辆，新能源渗透率稳步提升、2024年 为19%；丰田集团渗透率仅为7.4%。

中国车企欧洲销量：总量高速增长，多品牌加速渗透。2024年中国车企在欧洲实现销量33.40万辆、同比+93%，2022-2024年CAGR为 257%。主要汽车集团有上汽集团、比亚迪汽车、吉利汽车（0.91万辆）*、小鹏汽车（0.82万辆） 、长城汽车（0.47万辆） 、蔚来汽车 （0.17万辆） 、零跑汽车（0.13万辆）等。上汽集团为出口领头羊，以24.3万辆、市占率2%位列欧洲乘用车销量第十二位；名爵系列具有较 强市场竞争力。比亚迪销量持续高增，推出完整产品矩阵、车型定位差异化。

2、机器人：关注核心环节产业变化

丝杠：旋转及直线关节核心零部件，加工壁垒较高、使用场景多。加工方面，生产经过车削、热处理、磨削（螺纹）、平衡矫正等工序，其中 技术门槛要求最高的螺纹磨床供应商过去一般为德日厂商。双林股份收购无锡市科之鑫机械科技有限公司（2017年创立），布局滚珠及行星丝 杠的螺纹磨床生产。

谐波减速器：具有轻量化、运动精度高点的减速器，材料及制造壁垒高。人形机器人的关节具有低转速及高负载特征，因此需要减速装置。谐 波减速器通过柔轮的弹性形变，与刚轮相啮合来传递运动和动力。齿形设计、材料、工艺流程决定了谐波减速器的性能，制造壁垒较高。

灵巧手：驱动/传动/感知为核心系统，技术路线有所分化。驱动系统方面，空心杯电机具有体积小、响应速度快的优势，成为首选；传动系统 方面，微型丝杠和腱绳有望成为潜在方案；感知系统方面，分为获取关节位置和转动角度信息的力（矩）传感器（内部），以及探测手和物体 相对位置的触觉传感器（外部）。