影石创新研究报告：产品创新、技术引领，打造世界一流智能影像品牌.pdf

影石创新研究报告：产品创新、技术引领，打造世界一流智能影像品牌。影石创新是全球全景相机龙头，产品线逐步向运动相机、云台、 穿戴相机等领域延拓，且具备飞行控制技术储备，同时刚开始推出软件业务。 我们看好公司在智能影像设备领域的核心卡位、产品创新、技术引领和长线空 间。随着募投项目进一步扩充产能，将打开公司未来成长空间。

影石创新：全球全景相机龙头，持续丰富智能影像设备产品线。公司成立 于2015 年，以“帮助人们更好地记录和分享生活”为使命，从全景相机产 品切入，已成长为全球全景相机龙头，并拓展硬件产品线至运动相机、云台、 穿戴相机等领域，且具备飞行控制技术储备，而在软件端 25 年刚开始推出 云业务。公司产品分消费级智能影像设备、专业级智能影像设备和配件及其 他产品，24年收入占比85.9%/0.4%/12.9%，其中消费级设备ONE X（全景 运动相机）/GO（穿戴运动相机）/Ace（运动相机）/ONE R（模块化运动相 机）/其他系列占比 52.3%/16.2%/10.4%/1.3%/5.7%。公司产品销售主要采 用线上和线下、直营和经销相结合的模式，24 年线下收入占比 52%，主要 收入贡献来自中国大陆/美/欧/日韩地区，24 年收入占比为 23.6%/23.4%/23.4%/7.8%。17-24 年公司业绩高速增长，24年营收55.7亿， CAGR为66.2%，24年归母净利9.9亿，CAGR为106.6%，主因伴随智能 影像设备行业规模扩大，加之公司不断推出创新型产品，消费级设备收入持 续增长。25H1预计营收32.1~38.1亿同比+32.4%~57.1%，归母净利4.9~5.8 亿同比-4.7%~12.5%，利润增速低于收入增速主因销售、研发费用增加，单 Q2 营收、归母净利环比+37.2%~81.5%、环比+80.3%~130.7%，环比增长 显著主要系ONE X5新品发布推动。

行业分析：智能影像设备具备便携灵活、后期易处理等优势，全景相机+运 动相机+航拍机市场快速扩大。数字技术、全景技术和AI等技术的发展推动 了影像设备的视觉演变，相较传统影像设备，智能影像设备依托创新设计和 计算处理能力，在产品形态、拍摄灵活性以及后期处理便捷性方面具有优势。 全景相机拍摄具有全方位、真实性、三维性特点，除了常规应用领域如拍摄/ 直播/内容制作等外，扩大至机器人/远程医疗/视频会议等领域，据 Frost&Sullivan，23 年全球全景相机市场规模50亿，预计27年增至79亿， CAGR为11.8%。相比传统相机，运动相机具有更宽视角和便携，更适用于 极限环境的特点，据 Frost&Sullivan，随着运动人数增多及社媒视频分享的 普及，23年全球运动相机市场规模314亿，预计27年增至514亿，CAGR 为13.1%。航拍无人机主要用于航拍、跟拍等娱乐场景，据ValuatesReport， 23 年市场规模71亿美元，预计30年增至122亿美元，CAGR为11.4%。 目前智能影像设备市场主要参与者包括影石、大疆和GoPro，各自企业在不 同领域各有竞争优势，其中影石为全景相机龙头23年市占率超60%，大疆 为无人机龙头同时运动相机市场份额领先，GoPro是老牌运动相机企业但近 年竞争力有所下降。

公司分析：产品和技术创新为核心发展目标，打造世界一流智能影像品牌。 ①精准洞察用户需求引领创新，构筑软硬件生态打开长期成长空间。公司 洞察市场和用户需求能力强，不断推出创新型产品及技术如“隐形自拍杆”。 公司硬件产品线持续丰富，全景相机领域有望继续巩固龙头地位，推动ONEX系列持续增长；新产品线如运动相机Ace系列、云台Flow/Link系列、穿 戴GO系列、AI视频会议一体机Connect系列等目前收入规模仍小，市占率 提升空间大，新品具备充沛成长动能；另外公司具备飞行控制技术储备，有 望成为新成长看点；同时，公司具备领先的云计算和AI技术，25年刚开始 推出云服务，软件业务有望带来可观的利润弹性空间。②董事长领航研发团 队，自研核心技术筑就行业领先优势。