山高控股研究报告：电算一体化布局，打造AIDC全球王者地位.pdf

山高控股研究报告：电算一体化布局，打造AIDC全球王者地位。山高控股集团是一家在香港联合交易所主板上市的投资控股公司，是山东高速集团重要的境外投融资和新兴产业控股平台，总资产规模666.1 亿人民币，主营业务涵盖产业投资和牌照金融服务。公司聚焦新能源、新基建等新兴产业赛道，发挥“产融结合+境内外联动”优势，战略定位于“高速集团重要的境外资本运作平台”及“具有品牌影响力的产业投资专家”，为高速集团企业跨境产融结合及实体产业跨境发展提供投融资和综合金融服务，实现高速集团在海外资本市场布局的优化升级。

IDC 供需迈向新阶段，电算协同出现新突破

1） IDC 行业迎来量大价优利润适中阶段，东数西推动算力均衡布局。受新基建、数字化转型及数字中国愿景目标等国家政策促进，以及云计算、大数据、人工智能等领域的迅速发展，我国数据中心产业市场规模持续增长，已经发展成为全球互联网数据中心的重要建设基地。供给不断增加较大推动行业进入量大价优利润适中阶段。

2）大模型驱动智算中心格局变化，AIDC 撬动行业新周期。IDC行业下游转向AI，内容生成、数据增强等众多应用端崛起是流量增长的直接动力，AI 模型的训练与推理需要海量数据处理和高密度计算，大模型和人工智能产业高速发展推动算力需求，为数据中心行业提供新机遇，也对 IDC 性能与服务提出了更高的要求。

3）数据中心运营分析：绿电将成为智算行业发展决定性要素。智算中心项目在初期阶段对硬件设备的投资需求较大，而在运营阶段，能耗成本将逐渐成为主要的运营支出。同时，由于智算行业对电力消耗较大且有逐步扩大趋势，绿色电力将成为IDC行业重要发展基础设施。

电算一体化布局，构筑 AIDC 龙头地位

1）电算一体化初见成效，业务协同促成生态闭环。公司通过控股山高新能源，在光伏和风力等绿色发电领域拥有显著的规模优势和项目储备。通过入股世纪互联IDC业务，"基地型+城市型"业务并行，乌兰察布基地单机架功率密度达8KW，较传统数据中心提升 60%。新能源板块为数字基建业务提供绿电支持，2024年乌兰察布数据中心 PUE 值降至 1.15，较行业平均水平优化 23%，产业协同效应显著。

2）产融结合+跨境联动，全牌照资源构建差异化竞争优势。公司持有中国香港证监会1、4、5、6 及 9 号牌照和放债人牌照，同时具备内地QFLP基金管理人及融资租赁资质。这一牌照组合体现了公司聚焦债权类金融服务和资产管理的战略定位，与新能源、新基建产业布局形成协同。山高控股的证券+资产管理双牌照组合，在产业和金融服务领域形成独特竞争优势，契合 REITs、碳中和金融产品创新方向。

3）控股股东具备强大产业资源和资金实力。控股股东山东高速集团有限公司持有公司 43.44%股份。山东高速集团有限公司是山东省国资委履行出资人职责的国有独资大型企业集团，世界 500 强企业，年营业收入和净利润连续多年位居省管前列。2024年,山东高速集团营收 793.13 亿元，利润 178.27 亿元，资产规模16,212亿元，山高控股充分受益于其母公司强大的产业资源和资金实力。