2025下半年农林牧渔行业投资策略：寻找价值与景气的交集.pdf

2025下半年农林牧渔行业投资策略：寻找价值与景气的交集。2025年上半年回顾：2025年上半年，在供给端持续放量的背景之下，肉类蛋白价格整体偏强，养殖企业盈利较24年同期改善 较为明显，养殖配套环节（主要是动物疫苗与饲料）得益于养殖存栏的回升与下游客户盈利的改善，景气度亦有所回升。宠物 经济如火如荼，尤其是宠物食品，线上销售增速较24年再次提升，头部品牌领先身份进一步扩大，行业迎来头部企业市占率与 利润率共振提升的“黄金时代”。叠加外部环境的扰动，农业板块避险属性凸显，25H1农林牧渔指数表现较好，前5个月有4 个月录得正收益，累计收益率在申万31个子行业中位列第8。

2025下半年投资策略：寻找价值与景气的交集。展望下半年，我们总结了三条投资主线：1.弱周期+悲观预期之下，生猪养殖 中长期配置价值逐步显现；2.受益于养殖端盈利延续或改善，养殖存栏的恢复，在经历了持续内卷后的养殖配套环节，有望延 续中期的景气回升。3.宠物经济仍是核心成长赛道，行业景气与格局演绎均向好，下半年头部宠企业绩仍有望持续超预期。

生猪养殖：悲观预期下，中长期布局点到来。弱周期下，盈利兑现大幅分化，优质猪企的领先优势得到进一步放大。估值层面， 对于周期的期待基本消化完成，重视优质猪企中长期获取超额利润的确定性与长期价值，头部企业进入中长期布局时点。

养殖配套：景气反转，业绩回升。经历了23-24年的持续内卷与景气筑底后，动保与饲料行业竞争格局开始出现局部缓和的迹 象，叠加下游需求的改善（养殖盈利回升/养殖存栏、存塘恢复），养殖“后周期”进入业绩改善期。

宠物食品：拥抱景气，迎接“黄金年代”。行业景气仍然向好，甚至有提速的趋势。头部平台流量倾斜之下，头部品牌营销和 推新力度持续加大，市占率与利润率进入加速提升的区间，上市企业内销表现有望持续超预期。