2025下半年港股医药行业投资策略：以创新药为主线，关注出海机会.pdf

2025下半年港股医药行业投资策略：以创新药为主线，关注出海机会。创新药：国内创新药出海交易活跃，多款国内创新药于ASCO会议发布优秀数据，持续关注BD机会，重点管线临 床进展，以及部分公司迎来盈利拐点

百济神州：泽布替尼海外销售持续放量；2024年首次实现经调整经营利润（non-GAAP）0.45亿美元，GAAP 经 营亏损为5.68亿美元。1Q25公司GAAP经营利润达到1,100万美元，去年同期为-2.61亿美元。公司预计2025年全 年GAAP经营利润为正，经营活动产生正现金流。

信达生物：商业化能力具备优势，2024年首次实现 Non-IFRS净利润与EBITDA转正。预计2025年保持non-IFRS EBITDA 盈亏平衡。 ✓ 康方生物：双抗产品成功纳入国家医保，有望实现销售放量；AK112单药治疗1L PD-L1+ NSCLC国内获批；关注 AK112海外三期临床进展。

和黄医药：呋喹替尼海外持续放量，抗体靶向偶联药物（ATTC）平台第一款产品将于2025年下半年进入临床阶段。

Pharma：头部Pharma公司持续推进创新转型，研发投入快速增长，加强创新管线布局，成功实现自研管线出海 授权，展现自研能力

三生制药：与辉瑞就SSGJ-707（PD-1/VEGF双抗）达成重磅合作，首付款12.50亿美元，最高为48亿美元里程碑 付款，创下中国创新药出海首付款的记录。

翰森制药：2024年创新药及合作产品收入同比增长38.1%至94.8亿元，收入贡献从2023年的67.9%提升至77.3%；随着创新药销售放量，创新药销售贡献有望进一步增长；目前公司多款创新管线已达成BD授权合作。

中国生物制药：创新产品持续放量，2024年创新产品收入贡献由2023年的38%增长至42%，预计创新产品销售贡 献有望从2025年的50%增长至2026年的55%和2027年的60%。

石药集团：研发管线逐步进入收获期，公司已与合作伙伴就三项潜在BD交易进行磋商，每项交易总额约为50亿美 元。