2025下半年电新行业投资策略：供给回归有序，需求韧性较好，静待周期复苏.pdf

2025下半年电新行业投资策略：供给回归有序，需求韧性较好，静待周期复苏。锂电：锂电需求保持韧性，固态及重卡景气度提升。24年全球新能源车渗透率为19%，仍处于较低水平，我们预计25年全球 主要车企有望推出新平台新车型，同时电池成本下降下，未来全球新能源车渗透率有望稳步提升，叠加光储平价驱动储能在 全球范围内需求释放，预计25年动力+储能+消费电池出货达到1.6TWh，同比增长18%。锂电需求保持韧性下，固态电池推 广日趋加快，电动重卡等新场景加速电动化。25年以来，固态上中下游纷纷发布相关固态电池产品及验证进度，目前半固态 电池有望逐步进入大批量量产，全固态电池产品正密集下游测试，固态锂电设备及电解质材料进入景气向上阶段；国内电动 重卡受益于锂电成本下降+政策鼓励+快充网络建立，25年1-4月，国内新能源重卡销量达4.6万辆，渗透率达21%，行业渗 透率提升迎来加速。

光伏：供需逐步改善，静待行业复苏。行业供需逐步改善：2025年4月30日及5月31日分别为分布式光伏政策及新能源入市 政策调整节点，刺激工商业项目集中安装，推动组件需求激增。海外市场方面，欧洲组件价格于2024年2月触底反弹，中东、 非洲等新兴市场因能源转型加速，需求增速超越传统市场，支撑出口韧性。供给端，硅料、硅片价格此前跌破现金成本，中 小厂商现金流压力加剧，叠加技术迭代（如TOPCon替代P型电池），尾部产能加速退出。盈利端来看，2025Q1行业毛利环 比有所提升。当前光伏行业处于“供需再平衡”关键阶段，短期政策与自律推动的边际改善已现，但产能过剩彻底化解仍需 时间。建议关注技术领先的电池企业（如BC）、受益供给侧改革的硅料/玻璃龙头，及出海优势显著的逆变器厂商。

风电：行业高景气，业绩有望持续兑现。风电装机大年逐步确认，1Q25零部件环节率先迎量价齐升，陆风链出货量大幅上涨， 铸件、主轴、轴承等环节盈利提升明显；海风项目1Q25开工率较低，预计随着2Q25进入施工旺季，有望释放业绩弹性。看 好成长性逻辑突出的海风线，同时关注高景气状态延续的陆风零部件以及整机环节。