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汽车行业2025下半年展望：混动加速新能源渗透，智驾与机器人产业化提速。乘用车：预计新能源渗透率 55%，智驾加快渗透至 20 万元以下市场。我们 预计中国内地 2025 年乘用车零售/出口同比+2.9%/+10%。下半年多款增混 车型上市，全年新能源中国内地渗透率有望达 55%。智驾方面，我们认为 高速 NOA 搭载车型售价可能降至 20 万元（人民币，下同）以下。智驾软 硬件国产化率稳步提升，其中momenta 软件方面领先同行。

重卡：政策有望带动下半年景气度回升，看好龙头市占率提升。2025 年前 四个月，我国重卡累计销量（含出口）为35万辆，同比基本持平，整体表 现较为平淡。随着各地方政策落地，我们预计政策红利有望在 5 月之后陆 续释放，预计全年中国重卡销量（含出口）有望达 95 万辆（同比+5%）。 看好中国重汽市占率提升：产品力+成熟的海内外销售管道。

两轮车：行业新规落地，智慧化成为竞争关键。新国标落地+以旧换新政 策延续，2025 年两轮车行业销售恢复良好，我们预计 2025 年中国两轮车 销量有望达 5,600 万辆。新国标提高生产技术门坎，同时对智慧化提出新 要求。

电池：增程大电池成趋势，海外市场关注关税变化。技术上固态电池仍是 长期方向，但是今年以来电池企业明显发力商用车电池和增程大电池。海 外市场方面，中美达成阶段性关税协议，但不确定性仍存，且韩企加码 LFP 电池，力争扩大其北美份额。