四方股份研究报告：二次设备头部厂商，网外有望形成第二增长曲线.pdf

四方股份研究报告：二次设备头部厂商，网外有望形成第二增长曲线。

管理层技术背景深厚的二次设备龙头

四方股份由中国工程院首批院士杨奇逊创办于 1994 年，为电力的发、输、配、用、 储等环节提供继电保护、自动化与控制系统、电力电子、一二次融合等产品及解决 方案。实控人杨奇逊院士被誉为“中国微机保护与自动化技术的开拓者”，现任领 导层大部分拥有电力专业背景，为公司技术发展及经营管理提供有力支撑。

特高压进入加速投资期

2025Q1 国网加快电网投资建设，推进大规模设备更新改造，截至 3 月底，电网投 资同比增长 27.7%，在建特高压工程全面复工，累计完成投资达 172 亿元。我们认 为藏东南-粤港澳、陕西-河南、蒙西-京津冀、南疆-川渝、库布齐-上海特高压工 程有望在 2025 年内加速推进，全年有望实现核准开工 4-5 条特高压直流线路。

承载力不足促进配电网智能化转型

高比例可再生能源和电力电子设备的“双高”特性对配电网安全稳定运行造成较 大挑战。我们认为以新能源为主体的电源结构或将加速消耗灵活性调节资源，使 得系统调节更加依赖配网智能调节能力。当前政策端和投资端都在逐渐向配网智 能化倾斜，接下来或将逐步进入配网智能化改造高峰期。

公司技术实力和市场份额均位居前列

据统计，公司在国网特高压-二次设备品类市占率为 2.7%，在输变电设备-继电保 护品类市占率为 14.2%，产品市占率均处于前五。公司与科研院校合作，开展了具 有战略性、前瞻性的技术研究，重视技术人才培养，技术人员占总员工比例超过 62%，积极拓展构网型、绿电算力解决方案等新技术，网外有望形成第二增长曲线。