建材行业2025中期策略会：建材的“龟兔赛跑”时刻.pdf

上传者：K********
时间：2025/06/05
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建材行业2025中期策略会：建材的“龟兔赛跑”时刻。水泥行业：协同共识增强，盈利修复高确定性。2024年水泥需求在地产调整与基建托底减弱下承压，25年地产拖累减弱叠加基建资金改善下，需求压力收窄企稳预期增强，25Q1降幅显著收窄正在兑现。24年行业重返协同，24Q4首次旺季错峰提价实质落地盈利显著改善，25年观察行业保利润共识继续增强， 25Q1价格及盈利同比明显改善，奠定全年良好基础，25Q2观察在高基数下以稳为主，全年展望盈利中枢修复具备高确定性。长期供需格局的改善政策预期亦在逐步落地。

消费建材：格局走向固化，行业盈利有望回升。观察消费建材各子行业已在24H2迎来市场需求和竞争格局压力至暗时刻，伴随行业格局触底走向固化，25 年以来行业经营预期普遍趋于谨慎，价格竞争缓和，成本端原料价格存让利预期，毛利率呈企稳态势；费用预算与营收预期同步下调下，控费有望从绝对值走向费用率的实质改善，展望全年盈利能力改善预期增强。同时年内工抵地产处置有望加速收尾，股东回报有望继续抬升，估值空间突出。

玻璃&玻纤：1）玻璃：供需僵持期，寻找差异化出路。我们判断，2025年浮法玻璃行业将在较长时间维度里呈现3月以来的供需僵持的情况，即下游加工刚需偏平淡的同时，冷修是一个逐步出清的过程，在此过程中，浮法玻璃价格或在较长时间内处于仅头部企业赚成本优势的钱，行业平均企业处于盈亏平衡或者亏损。推荐成本优势明显，且有差异化加工能力的企业，信义玻璃，福耀玻璃，旗滨集团。2）玻璃纤维：复价效果分化，龙头量利领跑。25Q1热塑、风电、电子布等结构性产品顺利提价，但出口下行压力或为后续供给消化带来一定压力，头部企业竞争力体现在结构化产品出货能力、高端品定价力和优秀的综合成本管控能力上。