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医药行业2025下半年展望：多重利好驱动板块趋势稳中向好，择时择优布局。板块行情稳中向好，2H25 继续把握创新+高增长两条主线：2025 年有望成 为医药行业的关键转折之年：1）政策面短期扰动基本出清，2H25 更多利 好政策有望落地；2）行业层面未来两年内盈利高增长确定性强，同时短 期盈利预测逐步上修；3）创新药延续 4Q23-2024 年的出海热潮，同时在 药物种类、交易模式等方面有诸多新趋势。对于 2H25 的板块表现和选股 逻辑，我们判断：1）短期内，宏观环境复苏+降息周期+政策利好有望驱 动整体板块继续上行的β机会；2）行业标的普涨后，后续α机会将来自当 前仍被低估、长期增长空间清晰、催化剂丰富的个股。

创新药—出海交易和业绩表现驱动价值回归：我们预计头部生物科技企业 将集中迎来盈亏平衡的关键转折点。

处方药—关注短期业绩增速和长期创新增值空间：港股龙头收入和净利润 增速有望重回或稳定在双位数；同时，随着管线持续向后期推进，重磅数 据读出和出海交易落地有望推动创新平台价值兑现和估值溢价。

CXO—底部反转进行时：行业景气度的复苏将转化为较快的业绩增速， 1Q25 A 股龙头 CXO 业绩已强势开启反弹通道。