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中国通信服务公司研究报告：中国综合智慧服务龙头，AI大模型浪潮点燃增长新引擎。定位“新一代综合智慧服务商”，持续深化创新转型。中国通信服务是全球 最大的通信基础设施建设者和全球领先的信息通信支撑一体化服务提供商， 提供涵盖规划设计、工程建设、信息化技术与产品、运维运营等一体化服务， 致力于成为新一代信息通信、通智超算等新基建总包总集一体化服务商。

推荐逻辑 1：运营商持股，分红稳步提升。公司是由中国电信控股、中国移动 和中国联通参股的国有大型企业，受国资委相关市值管理考核。公司高度重 视股东回报，实施“持续增长、稳步提升”股息政策，近五年分红比例由 36% 提升至 42%，持续回馈股东。截至 2024 年底，公司现金及存款达 381.1 亿 元（注：当前市值仅约 310 亿港元），同比增长 7.5%；2024 年，公司净营 业周期为-20.3 天，同比扩大 68.7%，资金管理能力和企业运营效率不断提升。

推荐逻辑 2：战略新兴领域布局成果斐然，已成为主要增长引擎。公司深耕 数字基建、绿色低碳、智慧城市、应急安全等四大战略新兴领域。2024 年， 公司总新签合同额为 2,110 亿元，其中战略新兴业务新签合同额超 780 亿元， 同比增长 30%，占总新签合同额的 37%，同比增长 7 个百分点，成为公司主 要增长引擎。其中，数字基建领域（数据中心、智算中心等）的亿元级项目 达 21 个，占亿元级战新大项目的 51%，直接受益于 AI 大模型浪潮。

推荐逻辑 3：盈利能力持续提升，高科技属性不断增强。公司 2024 年营业收 入突破 1500 亿元，毛利率自 2021 年起连续三年回升，从 11.03%提升到 11.73%，盈利水平持续提高。公司积极应对运营商 CAPEX 波动，通过把握 AI 算力机遇、提升运营商 OPEX 市场份额，运营商市场收入 2024 年实现 2.3% 的增长。公司重点推进战略新兴领域科技创新，2024 年研发投入超 55 亿元， 面对数据中心智能化、绿色化转型和 AI 及云计算需求扩张，公司持续加强研 发攻坚力度，提升软件开发能力和数字服务水平，高科技属性不断增强。