南亚新材研究报告：高端覆铜板领跑行业复苏，南亚新材成长加速度.pdf

南亚新材研究报告：高端覆铜板领跑行业复苏，南亚新材成长加速度。覆铜板行业领军企业，近年盈利能力稳步提升。南亚新材成立于 2000 年， 从事覆铜箔板和粘结片等复合材料及其制品设计、研发、制造及服务。2024 年起，公司加强内部管理，降本增效，产能持续扩张，随着通讯、服务器、 AI 等市场的发展与深化，高端产品放量，业绩逐步改善，盈利能力稳步提 升：2024 年，公司实现营业收入 33.62 亿元，同比增长 12.70%，实现归母 净利润 5032.02 万元，扭亏为盈；2025 年 Q1，公司实现毛利率 9.97%，同 比+1.67pct，实现销售净利率 2.22%，同比+0.68pct。

覆铜板行业兼具周期性和成长性，AI 高景气带来新机遇。覆铜板产业链上 下游特性导致覆铜板行业周期性波动，当下周期呈修复态势：上游原材料 价格稳中有升，覆铜板销售单价提高；下游主要产品需求回暖，推动覆铜 板需求增长。同时 AI 产业蓬勃发展，为高频高速覆铜板成长注入新的动 力，带来结构性成长机遇：AI 服务器持续升级，覆铜板单机价值量提升显 著；800G 交换机将迎来大规模放量，为高频高速覆铜板价值量提升赋能。

公司全品类布局，受益行业周期性回暖和结构性成长双重机遇。公司高端 覆铜板产品矩阵完善，随着 AI 服务器、交换机和路由器等硬件需求有望大 幅提升，公司有望实现高频高速覆铜板规模放量，带来业绩成长新增长极。 此外在普通板系列、无卤板系列、无铅板系列等基本盘业务方面，我们认 为随着覆铜板行业周期性修复，整体销售额有望迎来扩张，带动公司业绩 提升。