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汽车行业分析：25年数据点评，如何看待EV及PHEV渗透率提升斜率分化？乘用车25M1-4累计销量隐含的全年同比增速为小幅正增长。根据交强险，25M4国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为167.6万辆， 同比+10.4%，环比-9.8%。乘用车25M1-4月累计销量为663.3万辆， 同比+5.5%。参考历史上政策刺激延续年份&春节位置相近的2017年， 其1-4月乘用车销量占全年的比例为26.9%，以此进行年化后的25年 全年同比增速为7.6%。考虑到24年政策刺激有效时间较短（约4个 月），以旧换新政策相比17年购置税优惠政策存在前置约束条件带来 的透支差异，25M1-4累计销量隐含全年同比增速为小幅正增长；根据 统计局及交强险，21/22/23/24/25M1-4乘用车ASP分别同比+0.1/+3.1/ -0.1/-8.3/-4.3%，我们继续维持25年乘用车行业“量稳价缓”的观点。

25年4月行业库存依然处于合理位置。根据中汽协和交强险，截至 25年4月底乘用车行业库存为423.1万辆，其中4月乘用车行业库存 增加14.6万辆。截至25年4月底动态库销比为2.2（绝对库存/近12 个月平均终端销量）。25M1-4乘用车出口160.7万辆，同比+4.5%， 其中自主品牌出口同比+9.9%；25M1-4乘用车累计批发同比+12.4%。

新能源拉动中国品牌国内终端份额持续提升。根据中汽协和交强险数 据，乘用车4月批发/交强险新能源渗透率分别为51.6%/52.4%，同比 分别+11.3pct/+7.1pct。其中，纯电动和插电式混合动力渗透率分别为 33.1%/19.2%，同比分别+5.5pct/+1.6pct。25年M1-4新能源拉动中 国品牌份额提升22.3pct。25年以来，EV渗透率回升速率较显著高于 PHEV，细分来看，低价EV渗透率提升速率显著较高；EV及PHEV 渗透率斜率分化或主要来源于优质供给拉动及保有量车主在享受政策 补贴+旧车报废收入后能够以较低成本、较大折扣购入低价EV车型。

继续关注“自主PHEV加速平替合资燃油车”+高端SUV组合中重点 车型表现。根据交强险，自主加速平替合资燃油车竞品组合中PHEV 渗透率提升显著。其中比亚迪秦PLUS组合中秦L、海豹06上市以来 份额表现亮眼；比亚迪汉组合中，小米SU7上市以来份额提升明显； 高端SUV竞品组合理想L6等车型上市以来销量表现亮眼。