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古麒绒材研究报告：高规格羽绒材料龙头供应商，产能有望翻倍提升。公司为高规格羽绒材料龙头供应商。根据公司招股书，（1）公司主营 业务为鹅绒和鸭绒的生产加工，主要客户包括海澜之家、森马服饰、罗 莱生活、际华集团、波司登、太平鸟、鸭鸭股份等知名服装和家纺品牌； （2）公司在科研和检测领域具备显著优势，参与行业内全部国家标准 的制定，且是行业内唯一参与《羽绒服装》新国标制定的企业。

羽绒加工行业：下游有望持续扩容，行业集中度持续提高。根据公司招 股书，（1）我国为羽绒原料供应大国，上游规模化发展为羽绒加工产 业提供了稳定的原料保障；下游羽绒服装/寝具/户外用品/军需等需求有 望持续扩容。（2）2016 年以来，随着国家环保要求提高和环保督察常 态化，行业环保规范化程度显著提升，带动行业集中度提升，当前国内 羽绒加工行业已形成以龙头企业为主导的竞争格局。

公司核心竞争力：技术研发领先行业，和优质客户深度合作。根据公司 招股书，（1）公司为行业标准制定的核心参与者，是唯一参与《羽绒 服装》新国标制定的羽绒加工企业；公司拥有 CNAS 认可检测实验室， 检测报告具备国际互认效力，是业内少数获此资质的企业之一。（2） 公司和优质头部客户深度合作，前二十大客户的主营业务收入占比均 超过 80%。

募投项目分析：产能有望翻倍提升，技术研发持续升级。公司本次公开 发行 5000 万股普通股，占本次发行后总股本的 25%。公司募投项目 拟投入募集资金总额 5.01 亿元，（1）2.82 亿元用于年产 2800 吨功 能性羽绒绿色制造项目（一期）；（2）0.54 亿元用于技术与研发中心 升级项目；（3）1.65 亿元用于补充流动资金。