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国网英大研究报告：“金融+制造”双主业驱动，有望受益电网投资加速。

国家电网下属子公司，增资扩股布局多元金融

公司是国网英大国际控股集团子公司，同时也是国家电网孙公司。公司前身为上 海置信电气股份有限公司，2020年 2月完成重大资产重组，注入信托、证券、期 货等金融业务。2024年，公司实现营业收入 112.88亿元，同比增长 3.60%，归属 于上市公司股东的净利润 15.74 亿元，同比增长 15.39%。2024年，英大信托、英 大证券、英大碳资产、置信电气净利润分别为 17.8、1.8、0.1、1.5 亿元。

碳资产：碳市场运行框架逐步建立，公司碳资产业务有望持续高增

“十四五”是碳达峰的关键期和窗口期，随着碳市场建设顶层设计加速完善，市场 交易量价齐升。英大碳资产成立于 2013 年 11 月，2021 年 1 月划归英大股份直接 管理，是国网公司系统内唯一的专业碳资产管理公司。公司基本业务做优夯实， 持续培育新兴业务。2024 年英大碳资产实现营业收入 0.70 亿元，同比增长 13.39%；实现净利润 0.10 亿元，同比增长 14.51%。

电气制造：配网投资景气向上，非晶变压器龙头有望深度受益

国家发改委、国家能源局发布指导意见，配电网投资有望提速。非晶变压器在节 能、提效方面的优势优于硅钢变压器，符合国家节能降碳的目标要求。根据国家 电网，2022-2024 年，非晶立体卷变压器招标占比由 17%提升至 39%。公司全资 子公司置信电气，引进美国 GE 技术，专业从事非晶合金变压器及相关产品的开 发及生产。公司在国家电网中标额稳定增长，非晶配电变压器、复合绝缘子、电 力专用车等中标额保持行业领先，发电侧以及海外业务持续开拓。受益于主要产 品销量持续增长，置信电气业绩快速增长。2020-2024 年，公司营业收入从 50.01 亿元增至 73.75 亿元，四年 CAGR 达 10%；净利润从 0.16 亿元增至 1.49 亿元，四 年 CAGR 达 75%。