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银行业专题报告：经济发展的热土，优质银行的摇篮。核心观点：在当前国际局势风云变幻中，中东大国凭借高超的政治智慧、雄厚的家底财力和卓有成效的经济社会变革创新，为本区域赢得长期 发展空间和持续向上动力，在可预期的未来，中东将是全球发展最迅速的区域之一。经济增长强劲的富裕国家往往是诞生优质银行的沃土，增 长强劲意味着巨大的业务需求，富裕国家和社会则意味着丰富多元的业务机会和可观的付费能力，因此，我们看到中东银行普遍兼具高成长、 高ROTE和高分红、高股息的特征，集新兴市场和发达市场银行的优势于一身。此外，中东国家普遍采用美元联系汇率制度，规避了汇率风险这 一新兴市场投资中最大的风险点。但我们也发现，好区域只是基本盘，好银行才是胜负手，我们在这项研究中，深入细致地优中选优，着力为 投资者在中东银行业中筛选出最优秀的标的，并作为未来持续跟踪的起点。

为什么投资中东银行业？：①在可预期的未来，中东是全球发展最迅速的区域之一。②中东地区银行业兼具高ROE和高股息的基本面特征。③ 中东国家普遍采用美元联系汇率制度，汇率风险极低。④银行是中东股市第一大权重板块，买ETF也是在投银行。

中东地区经济发展速度十分强劲，持续降低石油产业依存度卓有成效：在沙特、阿联酋、卡塔尔等主要中东国家普遍提出“2030”经济转型计 划后，中东地区GDP，特别是非石油产业GDP发展迅速，阿联酋中的迪拜、阿布扎比经济发展情况最佳，其次为沙特阿拉伯，再次为卡塔尔。 目前来看，阿联酋、沙特经济对石油部门的依存度都在逐步降低，非石油部门名义GDP占比提高到70%左右，实际GDP占比在50%左右。展望 未来，阿联酋作为中东地区开放程度、现代化程度更高、更经济多元化的国家，具备更为确定的发展前景。沙特作为中东第一大国，拥有最大 的国土面积和最多的人口，我们认为锐意改革的沙特同样具备巨大的市场潜力、成长机遇和发展空间。

中东地区银行业特点：

①沙特、阿联酋银行业体量大、增速快：中东地区共有52家上市银行，其中阿联酋16家、沙特10家、卡塔尔9家、科威特10家、巴林7家。阿联酋 和沙特银行业规模更大，扩表速度更快，卡塔尔、科威特、巴林体量相对较小，扩表速度也相对慢。

②信贷需求十分旺盛：信贷增速上，中东地区银行的贷款增速基本都保持在10%左右，阿联酋和沙特更快，沙特近五年提速非常明显。资产结 构上，中东银行贷款、债券占比分别在60%、20%左右，债券以本国政府债为主。贷款结构上，对公是主力，占比70%-80%，主要投向基建、政 府项目、交运行业、服务业、金融业等领域，零售贷款占比20%左右，沙特的零售占比更高。

③息差长期处于3%左右的较高水平：阿联酋和沙特银行相对更高。趋势上看，中东银行业的息差基本跟随利率周期，分别主要锚定3M Eibor或 Saibor。负债端CASA占比30%左右，沙特、阿联酋更高。