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晶泰控股研究报告：AI for Science全球领袖，万亿赛道启航。晶泰控股：AI for Science范式革命引领者。公司由三位MIT华人物理 学家于2015年创立，是通过“AI+机器人”重塑化学研发范式的引领者。 公司于2016年获得辉瑞盲测大赛冠军，COVID-19期间仅用六周时间帮 助辉瑞完成新冠药晶体结构预测，使药物提前6个月上市。目前，全球前 20大药企中已有16家为公司客户。其背后的核心优势在于：

算法：公司已积累分子生成模型XMolGen、晶体结构预测模型CSP、自由能微扰算法FEP等超过200个AI垂类模型；数据：机器人实验室7 x 24小时湿实验形成的高质量、高通量数据可加 速AI模型训练，进而形成飞轮效应，赋能实验室由“自动化”向“自主 化”迭代。公司拥有超200个自动化工作站，数据收集能力提升40倍， 覆盖超80%常见药化反应类型，每月积累超20万条化学合成过程数据。

晶泰控股目前拥有科学家与技术专家超过500人，在一级市场已获得腾讯、红 杉、软银、谷歌、OrbiMed、中国生物等机构投资，账上现金资产达60亿 港元。医药领域，公司基于广阔的头部客户覆盖面输出技术服务，将持续 受益于AI制药行业渗透率的提升；而AI新材料或将成为公司真正的星辰 大海。去年以来公司已与头部材料企业展开合作，万亿赛道扬帆启航。

AI4Science远期万亿市场，我国具备培育巨头的土壤。2024年的英伟达 GTC大会中，黄仁勋将大语言模型、具身智能、AI for Science（（AI4Science） 并列为AI的三大关键方向。AI4Science可以由原子尺度深入化学反应的 本质，相比传统化学研发实现速度和精度的大幅提升。远期，AI4S有望 成长为千亿美金的巨大市场。我国拥有最齐全的化学制造业门类、最完备 的产业链。因此我们认为，未来的AI4S全球龙头有望率先诞生在中国。

公司的商业逻辑如何转化为盈利？Isomorphic Labs高管认为：五年后， 不借助AI就无法设计出药物。首先，晶泰科技作为AI制药的先行者，将 率先且持续地受益于行业整体渗透率的提升。同时，AI大分子制药业务订 单价值大，公司与优时比、强生的合作若落地将贡献可观盈利；AI新材料 方面，公司此前已与协鑫、中石化、方大炭素等龙头客户达成战略合作， 有望与客户联合开发前沿材料、共享收益。综合看来，AI4S渗透率提升、 大分子、新材料业务将共同驱动晶泰实现收入高增速。公司目前成本主要 来自基础研发人员等固定成本，算力等变动成本占比低。边际新增业务具 备可观的利润率。收入增速叠加规模效益，公司未来盈利涌现可期。