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风光储网行业2024年年报及2025年一季度报点评报告：行业结构性修复态势明显，光伏供需错配压力集中释放。

行业呈现结构性修复：风电储能板块业绩修复明显，电网设备延续稳定增 长态势

基本面方面，电新板块 2024 年业绩承压明显，2025 年 1 季度逐渐开始修复。 在风光储网各行业中，部分风机零部件及户储板块业绩增长明显，光伏板块 报表端压力集中释放，电网设备延续稳定增长态势。供给端方面，行业整体 扩产节奏显著放缓，供需格局在持续优化过程中。估值方面，整体估值水平 处于历史低位，市场对基本面承压的预期反应较为充分。 市场表现方面，风电、电网设备和储能板块表现相对较好，相对行业指数取 得正的超额收益，光伏板块表现欠佳，跑输行业指数。整体看来，2024 年的 产业发展格局将在 2025 年延续，近年来全球风电、光伏装机容量快速提升， 对电网的冲击日益明显。作为新能源行业的后周期板块，电网设备和储能行 业需求增长明显，以适应新能源占比日益提升的新型电源结构。同时，电源 侧的光伏、风电板块供给侧出现积极变化，行业供需格局有望逐步优化。

光伏：产业链价格进入底部区间，有望持续改善行业供需格局

2024 年光伏供需错配压力持续释放，产业链价格下跌，行业估值水平目前处 在历史底部区间。光伏产业链业绩出现明显的分化，其中主产业链（硅料、 硅片、电池片、组件）业绩同比降幅较大，辅材相对较小，逆变器环节延续 了 2024 年 3 季度以来的修复态势，业绩同比大幅增长。展望后市，目前光 伏产品价格已处历史底部区间，行业尾部企业逐渐退出，预计 2025 年行业 供需错配情况将逐渐改善。需求端方面，全球光伏新增装机将有望保持稳定 增长，预计实现 15-20%增速。随着全球光储平价地区持续增加，中欧美以 外地区光伏装机需求快速启动，助力行业改善供需格局错配的情况。

风电：国内招标数据保持高景气，部分环节盈利修复明显

2024 年 4 季度及 2025 年 1 季度，风电板块业绩修复明显。风机环节发货同 比增长，由于风电场转让较少影响利润端增速。塔筒管桩环节受益于出海业 务带来的价格和毛利率提升。铸锻件及叶片环节受益于大兆瓦产品的结构性 短缺，盈利能力提升明显，业绩同比大幅增长。轴承环节受益于产品结构优 化，盈利能力提升。国内风电价格企稳回升，招标量同比大幅增长，海上风 电建设节奏明显加快，国内风电产业链有望延续复苏态势。

电网设备：延续行业景气，受益全球电网投资稳定增长

电网设备板块延续稳定增长态势，配电设备、电网自动化设备、电工仪器仪 表的利润端表现较好。目前全球电网投资处在中长期景气上行周期，发电侧 方面，风电、光伏行业的快速增长，一方面提升了并网升压设备需求，另一 方面电网需要加大投入以应对风光发电占比提升带来的冲击，电网侧方面， 发达经济体电网设备老旧，超过 20 年使用年限设备占比高，更新换代需求 迫切；电源端方面，电动车等多元化用电终端占比提升，波动性和不可预测 性增长。国内电网设备公司将受益电网投资增速中枢上移，同时海外出口业 务有望保持稳定增长。