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科润智控研究报告：内生外延拓宽电网渠道，联袂海兴加速全球市场破局。深耕输配电设备二十年，丰富产品不断成长。公司成立于2004年，前身为“江 山科润电力设备有限公司”，成立初期高低压成套开关设备，2009年开发变压 器系列产品，2021年公司获评国家级专精特新“小巨人”企业，2022年在北 交所上市，同年收购浙江瑞城电力进入电力工程总包领域，2024年发布公告 拟成立安哥拉全资子公司进行进一步出海布局，同年收购创业德力股份（已于 25年Q1并表）。24年公司分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 13.48/0.43/0.38亿元，分别同比+34.3%/-41.3%/-18.2%，25Q1公司分别实现营 收/归母净利润/扣非归母净利润3.20/0.12/0.06亿元，分别同比 +56.6%/+224.3%/+166.6%。

国内市场：网内市场渠道持续拓宽，并购“三产”资产助力成长。受益电网行 业投资加强，同时公司通过内生外延实现国内市场业务规模与渠道扩张。1） 网内区域市场渠道拓宽：公司是浙江企业，23年以来在上海、安徽、福建、黑 龙江、湖南等国网省级招标多次中标。2）并购电网“三产”资产：公司利用 上市公司资本平台，收购湖南创业德力股权（已于25年Q1并表），拓展我国 中部地区市场、拓展产品品类、增加国网投标主体，降低整体经营风险。

海外市场：已在亚非欧市场获得突破，联袂海兴电力加速全球市场布局。公司通过经销、联营、代理、自有渠道等多形式布局海外市场，已经在亚非欧市场 获得市场突破：1）东南亚：23年已获尼泊尔国家能源局下属公司0.6亿元订 单；2）非洲：通过自有渠道，公司24年已获安哥拉0.73亿元变电站及配套 线路总包订单，25年中标非洲某国家732万美元电气化项目；3）欧洲：主要 通过代理，25年初公司公告获罗马尼亚160万美元主变和光伏变订单。2025 年公司与海兴电力签署战略合作协议，海兴电力海外渠道优势明显，将在特定 海外地区独家全权负责科润变压器产品在该区域内的市场推广、销售、客户服 务等相关业务。