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汽车行业板块2024年&1Q25财报总结：1Q25车市景气度上行，板块内盈利分化，聚焦优质龙头。行业整体：1Q25汽车板块涨幅领先，利润同环比改善。1Q25汽车板块上涨11.83%，跑赢沪深300指数13个百分点。1）1Q25利润同环比改善， 2024年营收、利润均增长。板块1Q25营收/扣非归母净利润8713亿/319亿，营收同/环比+2.8%/-24%，扣非归母净利润同/环比 +15.9%/+82.7%；板块2024年营收/扣非归母净利润38770亿/1096亿，同比+3.7%/+10.4%。2）1Q25费用率大幅下降，扣非净利率同比上升， 2024年毛利率上行保障利润率。板块1Q25扣非净利率/毛利率/费用率同比+0.4pct/-0.5pct/-1.0pct，其中费用率主要为销售费用率（会计准则变 更：质保费用转计入营业成本）和财务费用率（汇兑收益增加）同比大幅下降。板块2024年扣非净利率/毛利率/费用率同比 +0.2pct/+0.8pct/+0.2pct。

乘用车：1Q25车市增速超预期，关注自主新能源转型。1Q25我国乘用车批发/零售销量642万辆/512万辆，同比+12.9%/+5.8%，环比-27.7%/ 30.1%。2024年乘用车批发/零售2755万辆/2289万辆，同比+5.9%/+5.5%。1）1Q25营收、利润双增长，2024年利润略承压。板块1Q25/2024 年营收4285亿/20214亿，同比+8.0%/+10.0%，扣非归母净利润118亿/374亿，同比+53.0%/-5.0%；扣除上汽集团后板块1Q25/2024年营收 2876亿/14073亿，同比+13.0%/+27.0%，扣非归母净利润89亿/428亿，同比+60.0%/+45.0%。2）1Q25费用率走低推升净利率，2024年毛利 率回升。板块1Q25/2024年扣非净利率2.7%/1.8%，同比+0.8pct/-0.3pct。拆分来看，毛利率同比-0.7pct/+1.0pct，费用率同比 1.7pct/+0.5pct。扣除上汽集团后，板块2024年扣非净利率/毛利率/费用率同比+0.4pct/+0.8pct/+0.3pct，毛利率改善驱动扣非净利率同比提升。

零部件：1Q25盈利能力下行，营运周期上行。1）1Q25与2024年营收、利润双增长，2024年利润增速高于营收。 板块1Q25/2024年营收3198亿/12944亿，同比+6.0%/+6.0%；扣非归母净利润165亿/623亿，同比+1.0%/+16.6%。2）1Q25板块毛利率下行 施压净利率，2024年板块费用率下行推升净利率。板块1Q25/2024年扣非净利率5.2%/4.8%，同比-0.3pct/+0.4pct。拆分来看，毛利率同比 0.9pct/+0.1pct，费用率同比-0.5pct/-0.4pct。3）1Q25营业周期上行。1Q25板块ROE为2.3%（同比-0.1pct），存货周转天数同比-3天，应收 账款周转天数同比+8天。

货车：2024年业绩承压，1Q25利润持续下行。1Q25/2024年货车总体销量92万辆/335万辆，同比+1.90%/-5.43%。1）2024年业绩承压自销量 大幅下滑，1Q25下滑趋势收窄。板块1Q25/2024年营收684亿/2679亿，同比-5%/-5%，扣非归母净利润4亿/-15亿，同比-67.3%/-364%（亏损 扩大）。2）1Q25板块扣非净利率持续下滑，2024年毛利率下行施压扣非净利率。板块1Q25/2024年扣非净利率0.6%/-0.6%，同比-1.2pct/ 0.8pct。拆分来看，毛利率同比-1.1pct/-0.7pct，费用率同比-0.9pct/-0.5pct。整体看，虽然费用率降低，但板块毛利率同步下行施压扣非净利率。