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风光储电业24年及25Q1业绩总结：风光储盈利修复，电网景气持续兑现。风电:25 迎盈利拐点，双海驱动向上。2024营收2,273.9亿元，同比+4.9%6;归母净利润 79.06亿元，同比-21.1%;毛利率8.0%，同比-1.5pcts;净利率3.5%，同比-1.14pcts。2501营收454.3亿元，同/环比+30.1%/44.4%;归母净利润22.3亿元，同/环比+18.3%/+81,4%;毛利率 17.1%，同/环比3.4pcts/+8.3pcts;净利率5.4%，同/环比-46,1pcts/+393.3pcts。今年以来风机价格企稳回升迹象明显，零部件环节也呈现涨价态势，2025为装机大年Q1整机及零部件陆风出货提升，海风项目加速开工，我们认为未来海风机组均价继续下行空间有限，陆风机组有望企稳回升，看好25年双海提振业绩，零部件量利齐升景气延续。

光储:底部夯实，静待复苏。2024营收8,798.5亿元，同比-24.1%;归母净利润-264.9亿元，同比-127.7%;毛利率12.03%，同比-8.11pcts;净利率为-3.0%，同比-11.3pcts。2501营收1,667.9亿元，同/环比-17.4%1-25.1%;归母净利润-45.1亿元，同/环比-219.6%80.5%，连续4季度亏损;毛利率9.4%6,同/环比-5.2pcts/+0.5pcts,同比降幅缩窄,环比转正;净利率为-2.7%,同/环比-4.6pcts/+7.7pcts，同比降幅缩窄，环比大幅改善。光伏产业链价格持续磨底，利润开始修复，我们看好供给侧改革以及电池新技术带来的结构性机会。全球储能中美欧平稳，新兴市场上量，我们看好欧美大储、工商储高速增长以及新兴市场户储潜力，国内不再强制配储，储能增速阶段性放缓，但长期利好具备技术优势、资金实力和良好服务头部企业。

电网:景气持续，看好特高压、数智化及出口。2024营收5326.0亿元，同比+8.2%;归母净利润381.1亿元，同比-9.1%;毛利率为22.64%，同比1.4pcts;净利率为3.48%，同比-1.1pcts。25Q1电网营收1124.7亿元，同环比+5.2%1-32.4%;归母净利润84.8亿元，同/环比+5.0%/+0.0%;毛利率为22.72%，同/环比-0.5pcts/+1.6pcts;净利率为7.5%，同/环比0.01pcts/+2.5pcts。我们认为2025年国内电网投资有望超8250亿元，特高压及主网跨区域输电是投资重点，特高压板块有望形成业绩+订单的双重驱动;受益于AI浪潮，配电数智化最气向上，海外电网投资景气依旧，配用电出海空间纊彈围萘錧禵术冲影阔。