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航空行业板块2025年中期策略：收入企稳成本下降，行业逐渐迎来业绩拐点。回顾民航板块基本面变化，2025 至今整体呈现量增价稳特点，国际航线接 近“满血”。展望未来，运力引进仍然受限，运力检修进一步限制航司在手 运力，叠加油价进一步下滑，航司收益正在逐渐抬升。

1）2025 年航司收益端有望逐渐触底。航司 2024 年整体策略从价格优先 转向量价平衡，全年运量、客座率双升但票价承压。进入 2025 年，在航司 的努力、运力的部分停摆下，五一预订情况好转，节前机票跳水问题基本 停止。中长周期看，航司整治 OTA 平台乱象、国家推进入境游发展有望注 入新的增长活力。

2）运力供给仍然受到压制，供需优化仍在持续。一方面，受供应链瓶颈、 贸易摩擦等因素影响，未来几年飞机交付量可能低于预期，预计 2025 年全 行业飞机引进增速仍然将低于 3%。另一方面，PW1100 飞机存量飞机面临 维修问题，可用机队存在瓶颈。

3）油价大幅下降，航空公司持续扩大盈利空间。据各航司 2024 年年报披 露，油价每下降 1%，对中国国航/中国东航/南方航空/春秋航空的报告期成 本下降或营业利润增厚 5.37、4.55、5.50、0.61 亿元，增厚吉祥航空的净 利润 0.52 亿元。若 2025 年燃油价格维持较低水平，对航司利润能够提供 显著支撑。