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晶丰明源研究报告：AI时代的新机遇。晶丰明源：聚焦电源管理芯片和控制驱动芯片。晶丰明源是国内领先的电源 管理芯片及控制驱动芯片设计企业之一，公司业务聚焦于电源管理芯片与控制驱 动芯片两大板块，具体涵盖 LED 照明驱动芯片、电机控制驱动芯片、AC/DC 电 源芯片及高性能计算电源芯片四大产品线。2023 年之前，公司主要收入贡献以 LED 照明驱动芯片为主，因此呈现出比较明显的跟随行业周期波动的特点。随着 公司内生外延不断扩充产品线，公司穿越行业周期，开启成长新阶段，2022 年 Q3 以来公司库存去化、产品结构优化等措施成效凸显，2023 年公司实现营收 13.03 亿，同比增长 20.74%，归母净利润显著减亏。2024 年公司实现营收 15.04 亿元，同比增长 15.38%，扣非归母净利润-0.09 亿元，接近扭亏。

高性能计算电源芯片：布局 AI 时代，国内引领突破。多相电源是一种将电 能转换成更高或更低电压、电流或功率的电源管理芯片，其主要为 CPU/GPU 等 大负载主芯片供电需求而生，目前已成为 CPU/GPU 供电主流方案，随着 AI 应 用增长，多相电源芯片市场空间广阔。我们从应用最广泛的 PC 主板、独立显卡、 服务器等主要应用市场出发，详解多相电源的下游应用和行业成长性。多相电源 由于进入壁垒和技术难度较高，因此市场由 TI、英飞凌、MPS 等海外龙头长期 主导，晶丰明源从 2021 年开始集中研发资源在高性能计算电源芯片领域发力， 目前，公司高性能计算产品线实现多相控制器、DrMOS、POL 及 Efuse 全系列 产品量产，实现部分国际、国内客户业务破局，进入规模销售阶段，2024 年实 现收入 0.43 亿元，同比增长 1402.25%。公司产品已获得国际、国内多家 CPU/GPU 芯片厂商认证，成为首家进入 NVIDIA 推荐供应商名单的国内电源芯 片企业。

立足 LED 照明驱动芯片，外延内生打造第二增长曲线。公司是国内领先的 LED 照明驱动芯片厂商，2019 年科创板上市以后加快了内生和外延成长速度。 2020 年公司开启对 AC/DC 电源芯片的布局；2021 年开始集中力量研发高性能 计算电源芯片，突破我国在大电流 DC/DC 行业的技术空白；2023 年完成对南 京凌鸥创芯控股权的收购，完善了公司在电机控制芯片领域的布局，并增强了行 业竞争力；2025 年 4 月，公司发布公告称，拟通过发行股份及支付现金方式收 购易冲科技 100%股权，交易对价 32.83 亿元，进一步完善在高性能模拟芯片及 数模混合芯片领域的布局。