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通信行业2024年年报及2025年一季报综述：行业业绩稳健增长，关注高景气及新兴行业发展机会。运营商：业绩稳健增长，云业务收入持续提升。三大运营商在2024年实现营收 19539.17 亿元，同比增长3.40%，实现归母净利1804.15 亿元，同比增长 5.89%。2024 年，我国三大运营商5G用户数持续增长，截至 2024 年末，我国5G 移动电话用户数达10.14亿户，为全球平均水平的 2.3 倍。近年来，三大运营商云业务收入持续提升，截至 2024 年底，三大运营商云业务收入合计达2829亿元，同比增加 22.18%。

光通信：受益于 AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长。我们跟踪的11 家光通信行业上市公司2024 年共实现营业收入747.78亿元，同比增长 34.35%；实现归母净利105.18 亿元，同比增长149.33%。从需求端来看，美国四大云厂商资本开支保持增长态势，有望带动光模块需求持续提升，关注800G 放量及1.6T 光模块产品放量。

卫星互联网：我们跟踪的 10 家卫星互联网行业上市公司2024年共实现营业收入 286.08 亿元，同比下滑15.96%；实现归母净利4.5 亿元，同比下滑 64.81%。2025 年政府工作报告中，商业航天首次以“安全健康发展”为方向，强调技术突破与规模化应用，标志着商业航天正式迈入规模化应用新阶段。我国商业航天产业将迎来转型升级期，市场规模有望突破2.5 万亿元，国际合作也将持续拓展，相关卫星互联网标的有望受益。

通信设备制造企业：我们跟踪的11 家通信网络设备及器件行业上市公司 2024 年共实现营业收入1592.91 亿元，同比增长0.14%；实现归母净利 53.99 亿元，同比下滑45.91%。关注AI快速发展带来的增量需求。