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四川九洲研究报告：空管龙头有望借低空与智能终端出海进入发展快车道。三大基石业务稳健发展，布局低空赋能新增长。公司是我国雷达系统 主板研制领军企业、空管系统科研生产基地、国内领先的数字电视设备 和通信终端制造商。公司业务涵盖空管、智能终端、微波射频三大领 域，其中空管和微波射频业务主要面向军方市场，空管逐渐拓展民用市 场；智能终端业务面向民品及海外市场。公司经营业绩稳健，营业收入 呈现稳健增长态势，近五年 CAGR 为 6.93%；净利润稳定增长。

低空经济：立足空管深厚积累布局低空，加强民品市场拓展力度。公 司从上游硬件设备研制到下游增值服务的拓展，形成了完整的低空经 济业务链条，持续巩固其在低空经济领域的竞争优势。1.上游硬件：公 司旗下九洲空管形成了品类齐全、技术领先的硬件产品线。2.中游软 件：公司提供的低空解决方案全面覆盖了飞行器从起飞到着陆的全过 程。3.下游增值服务：公司打造了“设备研制-飞行测试-增值服务”完 整产业链，自主建设的北川永昌机场的低空试验测试中心能够为通航 企业提供全面的飞行测试与认证服务。

智能终端：促消费推动国内业务企稳，出海打开增长空间。24H2，国 补等消费刺激政策的陆续出台推动 24 年家电行业内销市场持续回暖。 此外近年来公司积极投身海外市场，21-24 年公司智能终端海外收入 CAGR 达 26.66%。受益于此，公司智能终端业务有望保持稳健增长。