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汽车行业2024年报及2025年一季报综述：乘用车&零部件业绩分化，行业有望迎来内外需共振。智驾+销量驱动乘用车估值上行，机器人催化零部件超额收益。2025Q1 申万汽车跑赢沪深300 指数12.61pct，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+11.51%/+0.76%/+13.19%/+0.79%，各细分板块均录得超额收益，其中乘用车/汽车零部件板块分别在智驾普及&人形机器人驱动下实现估值修复。

行业盈利能力修复，车企业绩分化明显。2024Q4乘用车板块营收同比+18.0%，增速高于销量端，主要系在问界强势表现下单车均价提升；板块扣非归母净利润同比-29.7%，主要受合资销量下滑以及资产&信用减值损失影响。2025Q1 乘用车板块营收同比+7.1%，扣非归母净利润+50.1%，主要系自主车企销量同比改善以及合资车企于 Q4 计提减值后轻装上阵提振板块盈利能力。在2点核心因素影响下车企业绩分化明显，一是合资业务表现；二是车企产品周期接续。展望 2025 年，乘用车以旧换新补贴接续有望稳定内需，海外产能及出口渠道建设加速海外拓展，全年行业销量增长可期；乘用车市场进入价格战加剧、车型快速迭代且智驾&三电系统技术革新的快速淘汰期，头部车企&产品力领先的新势力车企有望扩大市场份额。

业绩分化明显，关注强势客户+智驾赛道。2024Q4汽车零部件板块营收同比+6.9%，归母净利润同比+6.4%；2025Q1汽车零部件板块营收同比+6.3%，归母净利润同比+3.3%。零部件板块营收&业绩分化明显，从客户&赛道两方面理解，客户方面，2025Q1特斯拉&赛力斯受产品更新空窗期影响销量同比下滑，影响产业链标的业绩表现；小米汽车等强势车企供应商表现亮眼。赛道方面，受益于智驾渗透率提升，智驾产业链业绩表现优秀。展望2025年，从客户角度看，特斯拉、赛力斯等Q1 表现相对弱势的车企有望在新车型助力下销量逐步修复，乘用车淘汰期头部自主车企&产品力较强的新势力车企有望获取更多市场份额；从赛道角度看，我们认为智驾平权仍为2025 年主线，智能化底盘、域控和传感器等智驾产业链标的业绩增速有望超越市场均值。

政策效果逐步显现，市场景气度回升可期。客车方面，2024Q4/2025Q1 板块销量持续修复态势，营收同比+55.5%/+10.0%，扣非归母净利润同比+503.3%/+24.8%。展望2025 年，在外部扰动下刺激内需有望成为政策重点，旅游消费复苏可期，叠加公交车更新补贴接续托底，国内客车市场景气度有望持续，海外新能源客车替换需求维持高位，自主客车销量有望持续修复。重卡方面，行业低景气度导致整车均价下降，拖累板块营收&业绩表现，2024Q4/2025Q1 重卡板块营收同比-3.7%/-0.7%，扣非归母净利润同比-12.3%/-7.0%。展望 2025 年，外需在俄罗斯市场缩量后仍呈现一定韧性，内需在 2025 年3 月营运车辆更新政策将国四&燃气重卡纳入补贴范围后有望企稳回升，燃气重卡&新能源重卡或在政策支撑下维持高景气。