食品饮料行业2024年报和2025一季报综述：白酒处于调整期，零食景气度较高.pdf

食品饮料行业2024年报和2025一季报综述：白酒处于调整期，零食景气度较高。2025Q1食品饮料行业营收和归母净利润增速较2024年趋缓。食 品饮料行业业绩分化加剧，子行业来看，白酒业绩实现稳健增长， 软饮料、零食行业上市公司营收和归母净利润同比增幅居前。

白酒处于筑底阶段，零食行业延续较高景气度。2025Q1白酒上 市公司整体营收和归母净利润实现小个位数增长，增速低于2024 年。高端白酒盈利能力稳健，具备韧性；次高端价格带内部延续 分化趋势，山西汾酒表现较好；地产酒古井贡酒、今世缘和金徽 酒业绩表现居前。2024年，啤酒行业整体受到餐饮消费疲软和天 气等因素影响，营收端承压，利润增速优于收入增速，我们认为 主因产品结构升级和原材料成本回落持续兑现，行业盈利能力提 升。2025Q1板块量价修复，旺季有望持续复苏。2024年零食板 块业绩增速亮眼，我们认为主因大单品放量品类红利延续，零食 量贩、会员超市、海外市场等新渠道红利带来行业高增速，2025Q1 高基数下分化加剧，盐津铺子、有友食品实现亮眼增长。软饮料 延续较高景气度，龙头营收增速居前。我们认为主因原材料白砂 糖价格同比下行，成本红利持续释放。头部企业具备优秀的大单 品、品牌打造能力和渠道管理能力，有望延续高势能。夏季旺季 即将来临，板块景气度有望持续向上。乳品板块2025Q1收入端 较2024年改善显著，利润端降幅明显收窄，伴随上游产能的持续 优化，我们预计2025年原奶的供需格局优于2024年。调味品板 块持续复苏，业绩改善明显。2024年和2025Q1白砂糖、大豆等 原材料价格下行，调味品行业普遍享受成本红利，业绩有所改善， 龙头企业表现更加稳健。