工程机械行业2024年与2025Q1业绩综述：工程机械，反转逻辑持续验证，内外需共振盈利周期上行.pdf

工程机械行业2024年与2025Q1业绩综述：工程机械，反转逻辑持续验证，内外需共振盈利周期上行。

1、回顾2024年&2025Q1：营业收入持续增长，盈利能力显著提升

1）营业收入加速增长：2024年工程机械五大主机厂营业总收入合计达2598亿元，同比增长3%。2025Q1工程机械五大主机厂营业总收入 合计达726亿元，同比增长12%，环比增长11%。2024年工程机械五大主机厂国外（境外）、国内（境内）收入合计同比变动+16%、-9%。

2）盈利能力显著提升：2024年工程机械五大主机厂归母净利润合计达179亿元，同比增长19%。2025Q1工程机械五大主机厂归母净利润 合计达68亿元，同比增长42%，环比增长164%。受益出口快速增长、国内周期复苏、内部降本控费及产品结构优化等因素影响，2025Q1 工程机械五大主机厂业绩增长显著。

3）提质增效持续推进：2024年、2025Q1工程机械五大主机厂合计经营活动现金流同比增长75%、16%。2024年、2025Q1工程机械五大 主机厂合计净现比为1.3、0.8。2024年、2025Q1工程机械五大主机厂合计资产负债率达57%、57%，同比下降1.7pct、1.1pct；有息负债 率达21%、22%，同比下降1.4pct、0.03pct。

2、展望2025：工程机械反转逻辑持续验证中，“一带一路”出口快速增长，国内周期筑底复苏有望上行

1）海外市占率提升：海外市占率有望不断提升，“一带一路”出口快速增长。2025年4月出口销量9595台，同比增长19.3%，2024年8月2025年4月连续9个月正增长。“一带一路” 国家步入工业化和城镇化时期，有望提供出口增量空间。据中国机电进出口商会，2025Q1工 程机械设备及零部件出口额中“一带一路”区域占比达64%，同比增长15%。

2）国内周期复苏上行：国内周期有望复苏上行，更新周期有望逐步启动。 2025年4月国内销量12547台，同比增长16.4%，自2024年3月2024年12月连续10个月同比正增长后，2025年2-4月连续3个月继续实现同比正增长。农林、市政有望带动小微挖需求增长，我国工程机 械主机厂在矿山机械领域突破及水利建设需求等有望带动大挖、超大挖需求增长。2015年为挖掘机上轮周期底点，按8-10年为更新周期测 算，预计2025年国内更新周期有望逐步启动，未来有望周期上行。