美股复盘&25Q1业绩总结与展望：Q1业绩显韧性，AI增量贡献提升，指引较强.pdf

美股复盘&25Q1业绩总结与展望：Q1业绩显韧性，AI增量贡献提升，指引较强。股价复盘。24年12月以来，美股科技股业绩增速放缓，AI技术迭代边际放缓、商业化进程低于预期，关税等， 诸多内外部因素导致股价进入调整、震荡阶段。展望未来，业绩增速放缓但仍显韧性，AI为云业务带来增量，并 在广告、电商、订阅等方面赋能，各公司对后续指引保守，实际可能好于预期。宏观方面，受关税、出口管制等 因素影响。综合看，美股科技股股价仍处于震荡态势中。

25Q1 业绩超预期，收入显韧性，利润率趋于提升。根据各公司财报，25Q1 美股主要头部科技公司总收入同比 +11.2%至 3,688 亿美元，总净利润同比+37%至970亿美元，合计净利率升至26.3%，同环比均增长。微软：收 入同比+13.3%，净利润同比+17.7%，均有提速。亚马逊：营收同比+8.6%，净利润同比+64.2%，净利率升至11.0%。 谷歌：收入同比+12%，净利润同比+46%，云收入同比+28.1%。Meta：收入同比+16%（剔除汇率影响+19%）， 净利润同比+35%。Netflix：延续强劲，收入同比+13%（剔除汇率影响+16%），净利润同比+23.9%。

细分行业中，广告、云较为强劲，电商、订阅稳健增长。根据各公司财报，用户数/订阅数维持同比增长：M365 商业版、消费版订阅数同比+7%、9%，Netflix未披露最新付费会员数，大概率维持双位数增长，Meta DAP同比 +5.9%。广告：维持较快增长，谷歌、Meta广告收入同比+8.5%、16.2%，电商/零售、娱乐、金融等驱动增长， AI 赋能效果显现。电商：增速略放缓，利润率稳健。云计算：保持较快增长，AI增量扩大，亚马逊AWS收入同 比+16.9%，运营利润率升至39.5%，微软Azure收入提速、同比+33%，其中AI服务贡献16pct的增量，谷歌 云收入同比+28.1%，运营利润率升至17.8%。

各家公司积极加强AI生态完善，在基础设施、模型、应用方面搭建全栈服务，并持续推动AI+业务的深度融合， 提升渗透率和使用强度。AI商业化方面，云服务中AI增量贡献进一步扩大，微软AI对Azure增长贡献16pct增 量，AWS AI业务年化收入达数十亿美元；在流媒体、广告业务以及消费电子方面深化AI应用。

25Q2及后续展望：业绩指引较强，资本开支基本维持此前指引。根据各公司Earnings call，微软预计FY25Q3 收入同比+13.0%~14.7%；亚马逊指引25Q2收入同比+7.4%~10.8%；Meta指引25Q2收入同比+ 8.8%~16.5%； Netflix 预计 25Q2 营收同比+15%；苹果预计 FY25Q3 收入同比中低个位数增长。资本开支方面，除Meta上调 资本开支指引，其他公司基本维持此前指引。