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福田汽车研究报告：商用车产业链多线并举，新能源、重卡、出口加速领跑。商用车产业链多线并举，公司轻卡龙头地位稳固。福田汽车是中国品种最全、 规模最大的商用车企业之一，构建了车辆与移动装备（轻微卡、中重卡、轻 客、大中客、皮卡、专用车等）、零部件（发动机、变速箱等）、数字科技、 商业生态四大业务体系。轻卡业务是公司基本盘，2024年福田轻卡以24% 的市稳居第一，2024年公司实现营收477亿元（同比下滑15%），其中轻卡 营收占比52%。近年公司利润受投资收益影响大，2024年归母净利润8054 万元，主要受合资公司福田戴姆勒重卡销量不佳导致投资收益大幅亏损所致， 随着其长期股权投资账面价值减计到位，2025年公司有望轻装上阵。

重卡新能源&出口需求共振，驱动公司新一轮增长。内需：25Q1我国重卡累 计批发量26.5万辆，其中福田销售3.2万辆（同比增长52%）。3月新一轮 货车报废补贴政策首次将国四纳入淘汰补贴范围，以20%国四置换率计算， 有望拉动全年重卡销量15万辆以上增长（2024年重卡上险数60万辆）。新 能源：2025年以来，受益于动力电池价格持续下探，25Q1新能源重卡上险 销量3.03万辆（同比增长177%），其中福田上险销量1974辆（同比增长 141%，市占率6.5%）。出口：25Q1重卡出口同比增长11%，牵引车出口同 比下降8%，其中向俄罗斯及中亚以外地区的重卡出口同比增长36%，牵引 车同比增长21%。福田海外市场主要集中于东南亚、南美、北非等市场，25Q1 公司重卡及牵引车出口同比增长81%，2025年公司重卡出口业务仍具备较 大弹性。

聚焦智能化和新能源赛道，打造全域智慧生态。公司在智能驾驶领域已覆盖 干线物流、港口、环卫、末端配送等场景，当前已实现L4级无人公交载人测 试及氢燃料自动驾驶重卡示范运营。在商用车生态方面，公司构建纯电、氢 燃料、混动全技术矩阵，涵盖重卡、轻卡、客车、专用车等全系列车型，2024 年发布“爱易科”品牌整合三电、能源、租赁、数智化、二手车等多元业务。