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新特电气研究报告：特种变压器龙头，AIDC新机遇拾级而上。高压变频用变压器领军企业，积极拓展工商业储能第二成长曲线。1985年 公司前身北京新华都电抗器厂成立，自成立以来公司持续专注于以变频用变压器 为核心的各式特种变压器、电力变压器、电抗器等。公司是高压变频器配套的变 频用变压器国产替代先驱，2004年公司成功研制高绝缘等级（H级）变频用变 压器，打破国外同类产品的垄断，实现进口替代。2020 年公司在高压变频器配 套的变频用变压器市场占有率超过25%，占据较大的市场份额。2022年12月， 公司投资设立控股公司苏州华储，并依赖苏州华储全面发力储能市场，可为客户 提供从方案设计到储能升压一体舱集成等一站式服务。

高压变频器用变压器壁垒较高，公司发力数据中心、电动船舶、石化等增量 市场。变频器可实现高效调速，高压变频器用的高压变压器主要为高压隔离移相 变压器，在变频器中成本占比约29%，各个部件间绝缘难度高、干扰大、谐波干 扰强，技术壁垒远大于中低压变频器。超大型数据中心需要配置高压变压器，且 HV变压器通常是定制制造的，交付时间>12个月，整体需求呈现模块化、高能 效导向，HVDC、巴拿马电源方案、SST固态变压器方案优势较为突出。中国电 动船舶市场规模将从2021年的94.8亿元提升至2026年的367.5亿元，CAGR 达31.1%，公司船用变压器的应用面临广阔市场空间。石化行业对配置变频器进 行节能降耗需求较高，公司在石化行业技术领先，积极参与国家代表性重大项目。

工商储行业需求方兴未艾，公司积极布局第二成长曲线。2025年全球工商 业储能新增装机量达6.1GW/15.26GWh，增速达40%；且工商业储能成本端不 断优化，经济性持续提升。2022年12月，公司投资设立控股公司苏州华储（公 司持股80%），并依赖苏州华储全面发力储能市场。上游原材料端逐步扩大变压 器产品线，布局环氧浇注变压器产品为储能配套；中游端积极布局储能变流器、 电池管理系统、能量管理系统等核心设备及集成，为客户提供从方案设计到储能 升压一体舱集成等一站式服务，苏州华储的产品阵容覆盖了1kW至5000kW的 全功率段和24V至1500V的直流电压等级，可满足多种应用模式。