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电子行业分析：AI资本开支提速，AIDC产业链迎投资机遇。技术普惠化、场景纵深化，算力规模有望快速增长。DeepSeek系列模 型的发布给中国乃至全球人工智能产业带来巨大变革，其通过技术普 惠化、场景纵深化和算力泛在化三重路径，推动大模型的普及与应用 落地，驱动算力需求增长。根据IDC的测算结果，2025年中国智能算 力规模约1037.3 EFLOPS（FP16），预计到2028年将达到2781.9 EFLOPS，复合增长率为38.94%。从增加值看，智能算力2025-2028 年分别每年增加312.0、423.0、559.6、762.0 EFLOPS（FP16），增加 值有望逐年增长。

国内AI相关资本开支提速。2024年第四季度，阿里与腾讯资本开支 进一步实现大幅增长，阿里巴巴达到317.75亿元，同比增长258.76%， 环比增长81.66%；腾讯达到365.78亿元，同比增长386.15%，环比增 长113.98%。对于2025年的资本开支展望，1）阿里巴巴，预计未来 三年将是云建设最集中的三年，在云和AI的基础设施投入预计将超 越过去十年的总和。即未来三年，阿里巴巴资本开支有望达到约3800 亿元人民币。2）腾讯，计划2025年进一步加大资本开支，预计占2025 年总收入的“低两位数百分比”。3）三大运营商在总体资本开支下滑的 背景下，给出了AI相关投入持续增长的指引。

资本开支提速背景下，AIDC产业链有望受益。随着国内AI相关资本 开支的提速，以AI服务器为核心的AIDC产业链需求有望实现较快增 长，产业链有望迎来投资机遇。1）IT部分，AI服务器有望推动细分 环节技术升级、量价齐升。以PCB为例，AI服务器对PCB的使用除 了主板外，增加了OAM与UBB环节，叠加OAM及UBB对PCB层 数的要求明显增长，推动PCB量价齐升。2）非IT部分，在数据中心 的非IT设备中，成本占比前三分别为柴油发电机组23%、电力用户 站20%及UPS 18%。基于系列假设，我们测算了中国新增智能算力、 通用算力对应的柴发需求。根据IDC的预测，2024-2028年中国智算 算力增量分别为309、312、423、560、762 EFLOPS（FP16），通算 算力增量12.2、14.3、15.9、18.2、20.2 EFLOPS（FP64）。中国新增 智能算力与通用算力对应的柴发机组需求量为3138、4587、5218、 6019、6948台；价值量约为85、124、141、163、188亿元。以算力 芯片的装机量为维度测算，每100万张推理卡（H20）对应的柴发机 组需求量为856台，对应价值量约为23亿元；每100万张训练卡（H100）对应柴发机组需求量为1206台，对应价值量约为33亿元。