医疗器械行业2024年及2025年Q1业绩综述：估值底部，替代加速.pdf

医疗器械行业2024年及2025年Q1业绩综述：估值底部，替代加速。板块复盘：院内招标虽有恢复，但在渠道出清短期业绩预期仍波动等影响下，医疗器械板块仍处于整体估值底部。

2025Q1边际变化与周期判断：

高值耗材：看好国产替代空间极大、集采完成且渠道库存调整完成企业的业绩弹性。2024年应收账款周转率创2020年以来新高， 大品类集采完成，企业逐步走出集采影响、渠道库存调整逐步完成，进入稳步放量以及新品拉动周期；

医用设备：院内招标恢复，看好2025年H2业绩恢复。院内招标放缓影响下，收入下降、净利率下降、应收账款周转率下降；院 内招标恢复以及海外拓展拉动下，2025年收入利润有望逐步恢复；

家用医疗：成长性有望恢复。消费环境恢复以及新品投入持续，有望带来成长性恢复；

低值耗材/IVD：看好新品拉动/技术壁垒较高企业。研发费用率持续提升，逐步向创新拉动切换。