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小米集团研究报告：AI赋能人车家生态，汽车打造公司成长第二极。1）高端化驱动手机业务盈利能力稳步提升，未来三年智能手机年复 合增速超13%；2）新车上市或打造下一款爆品，产能扩充助力2025年销量翻 倍，汽车业务有望成为公司成长的第二极；3）AI赋能“人-车-家”生态场景， 基于良好的用户基础和平台影响力，小米的端侧AI未来成长可期。

高端化提升手机盈利能力，AI手机推动长期成长。公司是全球第三大智能手机 厂商，市场份额13.8%。小米在中国大陆市场头部品牌中增长位居第二，并在 东南亚、中东、印度、欧洲、非洲、拉美等主要区域市场处于领先地位。小米 稳步推进手机高端化战略，手机平均售价从2019年的994元提升至2024年的 1135元，毛利率从2019年的7.2%增长至2024年的12.7%，盈利能力显著提 升。小米手机通过AI模型与澎湃OS深度融合形成的HyperAI，打造以超级小 爱为核心、端云协同的智能生态体系，推动手机业务长期成长。

新车爆款可期，产能扩充助力交付翻倍，打开第二成长曲线。小米从底层核心 技术出发，全力构建“人车家全生态”。小米SU7定位于C级豪华科技轿车， 在车身空间、风阻系数、加速性能、续航里程、智能生态等方面相比竞品具备 优势；SU7 Ultra上市3天锁单超1万辆，成为高端跑车市场爆品；YU7 2025 年上市，有望打造SUV爆品。小米2024年全年交付近13.7万辆，2025年目 标交付超35万台。小米汽车毛利率20.5%，处于业界较优水平。随着产能爬坡 和扩产、交付量提升、高阶车型上市，汽车业务将成为公司成长的第二极。

AIoT平台生态影响力持续提升，用户规模扩张+收入结构优化推动互联网业务 增长。1）作为全球领先的消费级AIoT平台，小米连接设备数已达9亿台。AIoT 平台的用户参与度和生态影响力快速提升，为小米构建“人车家全生态”提供 关键支撑。家电、平板、穿戴设备等品类是IoT与生活消费品业务成长的重要驱 动力。2）互联网服务是公司利润的重要来源，毛利率超74%。小米全球互联网 月活用户数已达7亿，互联网业务呈现“用户基数扩大—收入多元增长—境内 外协同发展”的良好态势，用户规模扩张与收入结构优化共同推动业务增长。