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民爆行业专题报告：西部大开发再提速，一带一路迎新机。

行业供需格局持续改善，龙头企业不断做大做强

24 年民爆行业排名前 10 家企业合计生产总值占全行业的比例已经提升至 62.47%，较 23 年增长 2.49pct，前 10 家企业合计爆破服务收入占全行业的 比例同比提升 2.73pct 至 89.61%，随着行业供给格局持续改善，行业集中度 有望进一步提升。从需求端来看，占民爆下游需求超七成的采矿业固定资产 投资连续 4 年正增长， 24 年采矿业固定资产投资较上年增长 10.5%，主要 矿产资源价格中枢上移，推动相关行业资本开支上行，矿采需求高景气度延 续；基建方面，三大运河项目开工在即，在建+规划项目投资超 6000 亿元， 或将打开民爆需求增量空间。整体来看西部地区需求旺盛，热点亮点突出， 重视新疆、西藏等高景气区域以及海外建设需求。

新疆：煤炭开采推动民爆和矿服市场高增，国内头部公司重点布局区域

煤炭资源丰富，24 年新疆原煤产量同比+18.4%，延续两位数增长态势，疆 煤则逐渐摆脱此前受限于开采能力、运输能力等而导致的缓慢增长，新疆将 由国家煤炭战略储备基地逐渐转为战略开发重地。我们估算新疆地区现有民 爆需求 67.6 万吨，预计“十五五”末疆内民爆市场或将接近百万吨规模。 此外，新疆铁路等基础设施建设也将进一步带动疆内民爆需求。随着新疆正 在积极推进基础设施互联互通和“三基地一通道”建设，煤炭产能产量持续 释放，未来市场或主要由江南化工（在疆民爆产能第一）、易普力（在疆露 天矿钻爆市场市占率第一，炸药产能调增后预计将达到 12.3 万吨）、广东宏 大（联手本土公司雪峰科技，发挥协同优势扩大在疆地位）、保利联合四家 公司主导。

西藏：大型铜矿开采加速、雅下水电站开工以及铁路建设迎来扩张期，区 域民爆景气度持续向上

西藏大型矿山开采加速，巨龙铜矿新增二期 20 万吨/日扩建工程加紧建设， 力争 25 年底投产，朱诺铜矿项目获核准，争取 26 年 6 月建成投产；基建 方面，根据西藏十四五规划，到 25 年，川藏铁路、新藏铁路等正在加快实 施建设，铁路网规模将迎来大幅扩张期。此外，雅下水电工程已获核准，项 目开工在即或将显著带动西藏地区民爆需求。在大型矿山开采加速，川藏铁 路、雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程开工建设下，区内竞争或集中在以 高争民爆（西藏国资委下属企业）为代表的本土优质民爆企业和以易普力（水 电工程爆破起家，具备建设经验和股东中国能建优势）、壶化股份（成立墨 脱分公司，加快西藏业务布局）、广东宏大（矿服优势突出，参与过玉龙、 巨龙铜矿等建设，客户基础较好）等为代表的矿服一体化龙头企业之中。

海外：紧跟中资企业步伐， 沿“一带一路”国家加快布局

相较于国内市场，“一带一路”沿线国家处于大发展时期，矿产资源较为丰 富，具备大量基础设施建设和矿服爆破需求。在国内政策和海外需求推动下， 民爆企业出海空间广阔。目前，国内民爆企业出海业务形成一定规模且具备 一定竞争力的。