电力设备行业2024年及2025年1季报总结：需求高景气延续，海外盈利更显韧性.pdf

电力设备行业2024年及2025年1季报总结：需求高景气延续，海外盈利更显韧性。我们选取 24 家典型电力设备企业作为样本开展分析（下同），分为主 网一次设备、二次设备、配网、电表、数字化五大板块。

业绩增速：24 年高景气延续，海外增速高于国内。国内收入稳健增长， 2024 年国内收入同比+13.7%，毛利同比+16.7%。其中主网一次设备 收入同比+16.6%，毛利同比+29.7%，表现亮眼。海外收入增速高于 国内，2024 年海外收入同比+24.8%，毛利同比+28.7%。其中海外配 网收入和毛利增速最高，分别为 60.7%和 60.5%。2024 年和 25Q1， 我们选取的 24 家样本企业，绝大部分公司收入业绩均实现同比增长。

盈利能力：25Q1 毛利率呈下降趋势，配网和电表板块降幅较大。2024 年国内毛利率 26.0%，同比+0.7pct，海外毛利率 32.9%，同比+1.0pct。 25Q1，24 家样本企业中的 16 家毛利率同比下降，其中配网和电表板 块毛利率下降幅度较大，伊戈尔/江苏华辰/三星医疗毛利率分别为 15.71%/20.33%/28.90%，同比下滑 8.49pct/4.67pct/2.30pct。

偿债能力：经营现金流表现承压。25Q1，24 家样本企业中的 18 家经 营活动现金流量净额同比下滑，行业整体承压。

经营效率：主网一次设备、二次设备提升，电表、数字化下降。主网 一次设备和二次设备企业固定资产周转率有所提升，说明随着订单增 长，排产增加，公司产能利用率提升，25Q1 保变电气（同比+127.04%）、 国电南自（同比+56.90%）增幅较大；电表和数字化企业存货周转率 和应收账款周转率均有下降，说明交付节奏和回款进度均较慢。

合同负债：国内外电网投资持续加速，合同负债稳健增长。25Q1，24 家样本企业合同负债合计达 285.53 亿元，同比+17.5%，有 6 家企业 合同负债同比增速超过 30%。根据国网电子商务平台，25Q1 主网输 变电招标较快，输变电设备中标金额同比+17.5%，配网、特高压、电 表、数字化偏慢。根据中国海关，25 年 1-3 月电力设备出口金额高增， 达 212.03 亿元，同比+30.05%。