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林泰新材研究报告：湿式纸基摩擦片国产替代有望加速，2025Q1归母净利润同比+288％。

2025Q1 实现营收 1.01 亿元（+107%），归母净利润 3836.16 万元（+288%）

2025 年一季度公司营收实现 1.01 亿元，同比增长 107.43%，归母净利润 3836.16 万元，同比增长 287.62%，扣非归母净利润 3344.86 万元，同比增长 242.52%， 毛利率 48.96%，较 2024 全年增长 5.26pcts。

乘用车湿式纸基摩擦片国产替代空间广阔，工程机械有望打开增长空间

我国自动变速器摩擦片市场份额大部分被美日企业占据，根据中国汽车工业协会 数据，2022 年日本达耐时、博格华纳和恩斯克华纳、林泰新材市场份额分别为 48%、42%、4%，乘用车湿式纸基摩擦片国产替代空间广阔。市场空间来看，2023 年国内乘用车主机配套自动变速器摩擦片需求金额约为 41.56 亿元，国内乘用 车售后市场的自动变速器摩擦片需求金额约为 19.63 亿元，合计市场规模约为 61.19 亿元。工程机械+农机领域来看，根据中国汽车工业协会的数据，预计到 2035 年，工程机械+农机领域的自动变速器摩擦片市场空间为 57.26 亿元，工程 机械湿式纸基摩擦片的渗透率预计将提升至 60%。

乘用车湿式纸基摩擦片产品具备高稀缺性，公司积极扩产加速新建产能释放

林泰新材为国内乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片，核心技术与国际先进企业 发展水平一致，国产替代空间广阔，比亚迪自 2024 年 2 月起向公司批量采购自 动变速器摩擦片产品，成为公司 2024 年第一大客户；2024 年公司也已进入全球 知名的汽车零部件供应商麦格纳的供应链体系并获得了自动变速器摩擦片的量 产批准。截至 2025 年 3 月末，公司产能（包括已验收募投项目）已提升至湿式 纸基摩擦片 3512 万片、对偶片 2786 万片；募投项目全部建成并完成产能爬坡后， 公司湿式纸基摩擦片和对偶片的产能预计将分别达到 5200 万片和 4500 万片。