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中美贸易战专题：贸易战难以持续，美国的软肋。本文是“东升西降”系列的第二篇，研究美国关税战贸 易战的软肋及前景。如美国继续沿贸易保护主义路线一意孤 行，美国经济在贸易战状态下的九大软肋，将会削弱其竞争 力，引起经济和市场更大的动荡。这九大软肋分别是：国债 其一，股市其二，美元其三，通胀其四，产业链其五，居民 企业其六，房地产其七，经济结构其八，软实力其九。

美国的软肋决定了关税战贸易战不可持续。投资者要抓 住“东升西降”的历史机遇。在关税战边际缓和的过程中， 应逐步提升风险偏好。

第一章 行有不得，反求诸己，贸易战没有赢家。 贸易赤字只是表象，互利共赢才有出路。斯-霍关税、尼克松 冲击、广场协议和特朗普关税均对美国的经济和市场造成巨大 冲击，并部分外溢到全球；本轮美国对贸易伙伴加征关税，引 发美国股债汇三杀。

第二章 美国虽强，仍有软肋：贸易战九大软肋。 主要包括：1）国债其一，既计价经济衰退，又计价信用违约。 2）股市其二，科技七巨头领跌，指数估值全回撤。3）美元其 三，铸币稳定被动摇，美元跌破荣枯线。4）通胀其四，短期 滞胀扰动大，中期衰退概率高。5）产业链其五，沿规模和集 中度，冲击涟漪渐散开。6）居民企业其六，零售和汽车销售， 是关键前瞻信号。7）房地产其七，早期拖欠率上行，房价或 需去泡沫。8）经济结构其八，服务消费占比高，产出效率或 下移。9）软实力其九，电影上映恢复弱，赴美旅游人数降。

第三章 闻过如改，善莫大焉，贸易战难以持续。 美国的软肋决定了关税战贸易战不可持续。投资者要抓住“东 升西降”的历史机遇。在关税战硝烟未散的背景中，市场风险 偏好降低，黄金、债券等避险资产受到追捧。在边际缓和的过 程中，应逐步提升风险偏好。