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医药生物行业2025年Q2投资策略报告：突破同质化竞争，寻找增量，重视产业整合。行业当前处于低配：2024 年医药生物（申万）涨跌幅为-14.33%，跑输 沪深 300 指数 29.02pct，位居申万 I 级行业 31 个行业最后一位，且自 2021 年年中至今连续调整。截止至 2024 年 Q3，剔除医药主题基金后 的医药仓位为 5.81%，环比下降 0.20pct，自 2023 年 Q4 创下阶段新高 之后持续下降，低于 A 股申万医药生物上市公司市值占比 6.93%。

寻找增量，重视产业整合：我们认为，2025 年医药生物行业仍然具有 细分领域和个股机会，主要系：1）2024/12 中央政治局会议提到，2025 年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，市场流动性和 估值有望改善；2）商业健康险有望持续支持创新药械，尤其自 2024 年以来，进一步推动医保数据赋能商业保险公司、医保基金与商业保 险同步结算，以及引导商保更多支持包容创新药耗和器械；3）全球医 疗行业投融资金额进入 2024 年后逐季企稳，中国药企 BD 加速，根据 医药魔方数据，2024 年前三季度中国医药企业 license-out 交易共 73 笔，同比增加 18%；披露总交易金额达 336 亿美元，同比增加 100%， 总体首付款达到 25.9 亿美元。同时，中国医疗器械出口 2024 年回归 平稳增长，据中国医药保健品进出口商会统计数据显示，2024 年前三 季度，中国医疗器械出口额为 353.4 亿美元，同比增长 4.4%。4）政策 推动细分领域发展，如银发经济，2024 年 12 月，中央经济工作会议 确定，明年要大力提振消费积极发展银发经济；再如，2024 年 9 月 26 日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，明确 提出支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产 业整合、提高监管包容度、提升重组市场交易效率等多项措施，产业 链整合过程中，相关产业/公司将迎来新机会。

人工智能赋能医疗：根据弗若斯特沙利文的数据，医疗保健板块人工 智能解決方案的全球市场规模预计将由 2022 年的 137 亿美元增至 2030 年的 1,553 亿美元，CAGR 为 35.5%。2024 年 11 月，国家医疗 保障局发布《放射检查类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，人工 智能辅助诊断首次被纳入国家医保局价格立项，但不得与主项目同时 收费。2025 年以来诸多 AI 医疗模型快速推出。我们认为，由于 AI 医 疗具有广泛的应用场景，加上其自身技术进步，同时政策端对 AI 医疗 的大力支持，AI 医疗领域将会出现诸多机会。