哈药股份研究报告：新班子，新气象，新作为.pdf

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时间：2025/04/27
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哈药股份研究报告：新班子，新气象，新作为。2023年末公司换届，2024年提质增效。2023年底公司换届后变化较大：1）管理班子上，董事长由中信资本兼任更换为哈尔滨国资委派驻，外聘职业经理人退出管理，哈药系重新执掌公司； 2）管理制度上，新董事会就章程、总裁工作细则、内控与激励制度作出调整与完善，完善内控、优化激励，展现发展决心；3）精神面貌上，2019~2023 年外聘职业经理人管理下公司存在内外磨合问题，2024年新班子均为内部提拔，享有威望、可以凝聚员工共识，在对外交流、对内管理、经营细节等方面焕然一新；4）经营改革上，营销班子更替负责人、去行政化、增加销售、推行营销活动、加大合作力度，生产班子与研发班子也积极变革。

经营改革推动收入增长，降本增效推动净利率提升

工业收入2023年53亿元、净利率3.4%，我们预计2024~2027年同比增长15~20%，净利率6.2%/6.8%/7.7%/8.5%：1）公司长期目标培育3个10 亿级（葡萄糖酸钙、葡萄糖酸锌、双黄连）、4个5亿级、5个2亿级、10 个1亿级的产品矩阵，我们认为核心产品品牌能量强、市场空间大、市场份额小，营销发力有望驱动工业收入持续增长；2）分部净利率来看，我们估算2023年OTC ~6%、健康科技与GNC中国亏损，参考行业平均约10%， OTC、健康科技及GNC均有提升空间，带动工业净利率稳步提升。