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莱斯信息研究报告：民航空管龙头，三大优势看公司能否成就低空经济数字化领域的“一超”。莱斯信息：中国电科旗下公司，布局三大业务领域。1、公司是电科莱斯面向 民品市场的主要平台，布局三大业务领域。电科莱斯持有公司 60.32%股权， 实际控制人为中国电子科技集团有限公司。公司布局三大业务：民航空中交通 管理、城市道路交通管理以及城市治理。2、财务数据：业绩稳健，民航空管 业务毛利占比最高。1）收入结构看：2023 年民航空中交通、城市道路交通管 理与城市治理三大业务板块均贡献 30%左右的收入。2）毛利构成看，2023 年 民航空管业务毛利率 40.5%，高于整体，其毛利占比达到 47%。3）毛利率稳 定：2019-2023 年公司毛利率均位于 25%-30%之间。2024 年业绩快报数据，归 母净利润 1.30 亿元，同比下滑 1.82%。

民航空管业务：公司是行业龙头，有望持续受益业务拓展及国产化率提升。1、 公司是民航空管领域龙头，提供两类产品：空中管制指挥类系统和流量管理类 系统，市占率保持第一，22 年达到 42%（主用系统占比 63.64%）。2、我们预 计公司有望受益于民航 8+N 空管扩容政策以及受益于自主可控逻辑下民航空 管系统国产化率提升。

低空数字化领域：我们看好公司三大优势成就行业“一超”地位。

1、低空数字化客户是谁？三大客群的需求差异。低空经济数字化建设是低空 飞行“看得见、呼得着、管得住”的基础保障之一。1）政府端看，低空数字 化的建设包括两个维度，建设低空数字底座与低空飞行管理服务平台。前者为 低空飞行做好前期规划工作，后者实现起飞前、飞行中、飞行后全链路安全高 效运营。2）机场/起降场：民航空管的成熟理念+低空飞行的特殊条件。低空 飞行存在起降场/点多且分散、飞行场景广且需求规模大，飞行环境复杂且多 变三重因素。中远期看低空飞行的量级是高空飞行的数倍到数百倍，飞行空域 越低，规模越大。3）低空运营单位：接入政府管理平台+实现飞行器动态监测。 该市场特点是用户分散，需求多元，但规模大。

2、市场空间有多大？低空经济是较新的产业形态，目前尚无国家统一标准， 我们的模拟测算只能做参考示意。1）政府客户：我们预计超百亿级市场需求。 我们假设在能够满足相对体量飞行要求的功能情况下，省级行政区平台假设项 目金额在 1 亿元左右，地级行政区层面在 0.2 亿左右来进行估算，规模或超百 亿元水平，若进一步考虑 2800 多个县级行政区的潜在需求，市场规模或可达 到 200 亿。2）市场开拓策略：定制化树口碑，标准化跑市场。

3、格局推演：为什么群雄逐鹿到一超数强？1） 群雄逐鹿：路径选择决定了 这是发展初期的必经之路。在实施和推进路径上存在“统一标准，先省后市” 模式，也会存在“先行先试、逐步统一”的模式。前者以江苏为例，莱斯信息 公众号介绍，公司成功落实“江苏省低空飞行服务中心建设项目”，正加紧打 造“江苏+南京”的“省市联动”低空平台建设模式样板。后者以广东为例， 支持广州、深圳等市先行先试。2）一超数强：我们认为中期格局或如此，看 好三大优势看莱斯信息能否成为低空经济数字化领域的“一超”。优势 1：民 航空管延伸至低空数字化，技术积累、资源积累具备先发优势。优势 2：公司 低空智联保障体系产品已经发布，并且承接/上线江苏省级平台建设。优势 3： 集团赋能。