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可转债研究：当下光伏转债的机会如何？

如何理解光伏转债的调整？

近期，光伏品种的调整幅度明显超过指数，部分转债更是跌至面值以下，与其他转债 和正股比均有更弱的迹象。 黑天鹅事件的冲击，加剧市场对于光伏行业需求的担忧。  光伏组件环节，供给过剩问题亟待解决，基本面依然有趋势下行风险。  信用风险担忧是光伏转债超跌的核心因素。  筹码结构不佳，进一步放大光伏转债的跌幅。  下修预期的透支和减退，也是造成光伏转债前期超涨、后期超跌的重要因素。

后续光伏转债机会的展望

从信用风险的角度观察，评级更新时间可确定，落地开始大概率按照利空出尽的逻辑 演绎。 信用风险担忧下引发的流动性风险大概率不会失控。  光伏转债下修意愿整体偏强，化债的诉求也同样不低，但短期内可能看不到下修落 地。  今年权益行情依旧乐观，市场对于转债定价的核心逻辑是期权定价而非信用风险。  中期来看，光伏转债的供给端矛盾需要通过政策力量改善，基本面的修复才是大机会 的核心驱动。

市场策略：观察政策对冲力度，转债供需支撑仍在 

市场对于内需政策对冲已有一定定价，风偏修复需要看到超预期政策的出台。  转债的价格、估值尚处于偏低水平。 近期估值持续小幅压缩，表现资金对于政策对冲的谨慎，底仓品种估值也出现压缩。 结构上，把握期权的高性价比方向。