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贝斯特研究报告：三梯次布局，机器人+工业母机蓄势待发。涡轮增压器零部件行业领军者 三梯次布局蓄力未来成长。贝斯特深耕精密 零部件制造领域，持续拓展业务边界，现已形成“原有业务+新能源汽车零部件 +直线滚动功能部件”三梯次产业战略布局。公司营收规模持续增长，归母净利 润加速向上，盈利能力优秀。2019-2023年，公司营业收入CAGR为10.9%。 2024Q1-Q3，公司实现营业收入10.4亿元，同比增长3.5%；归母净利润2.2亿 元，同比增长7.1%。

涡轮增压器零部件：持续深耕内功深厚奠定业绩牢固基石。乘用车排放标 准不断趋严，有望推动涡轮增压器渗透率持续提升；插电混动销量快速增长，打 开涡轮增压器增量市场空间，涡轮增压器市场规模有望稳健增长。涡轮增压器市 场集中度高，主要由外资垄断，全球CR4超过90%。公司与下游头部客户深度 绑定，为未来业绩发展提供强有力支撑。预计公司涡轮增压器零部件业务将保持 平稳增长，2024-2026年营业收入分别为11.2/12.2/13.3 亿元，同比增速分别 为10%/9.5%/9%。

新能源汽车零部件：内生外延双轮驱动 打造全新增长引擎。近年来新能源 汽车销量高速增长，渗透率持续提升，公司通过内生+外延两种方式，积极推进 新能源汽车零部件业务布局，随着产能扩张持续落地，新能源汽车零部件业务已 成为公司新增长极。安徽贝斯特一期工厂已于2024年5月开业，当前产能持续 加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，即将为新能源汽车零部件业务贡 献全新增量。预计一期年产值约为8.1亿元，一期项目有望于三年内达产，为公 司带来显著业绩贡献。预计2024-2026 年新能源汽车零部件业务营业收入分别 为2.1/3.8/6.1 亿元，同比增速分别为40%/80%/60%。

直线滚动功能部件：高举高打全面布局 开启第三增长曲线。从竞争格局来 看，中高端滚珠丝杠、直线导轨主要为外资垄断，国产替代空间广阔，公司工业 母机丝杠导轨国产替代推进顺利，2025 年有望开始批量出货。人形机器人量产 风起，行星滚柱丝杠为直线关节核心部件，公司行星滚柱丝杠已为2025年批量 供货做好了技术和设备储备。预计2024-2026年直线滚动功能部件营业收入分 别为0.1/0.9/2.7 亿元，2025-2026 年同比增速分别为800%/200%。