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证券行业2024年业绩综述：转型之年迎复苏。2024年，证券行业在政策催化与市场波动中实现困境反转，全年营业收入与净利润分别达4511.7亿元和1672.6亿元，同比增长 11%和21%，利润增速自2022年以来首次回正。22家上市券商 的经纪、投行、资管业务分别同比+9%/-28%/-3%，利息净收入和 自营业务分别同比-17%/+31%，1Q~4Q归母净利润增速分别为-2 7%/-6%/+43%/+96%。季度节奏原因一是2023年业绩前高后低， 下半年同比基数效应强；二是2Q/3Q固收投资行情超预期、Q4 股票市场交投热度超预期等因素接续利好。

回顾：2024年证券行业发展呈现“业绩修复、行业整合、国 际化加速”三大特征：1）业绩修复：自营与经纪业务成核心驱动 力。2024年上半年券商业绩承压，下半年在股债市场回暖及政策 刺激下显著反弹。第三季度成为转折点，22家上市券商Q3营业 收入、归母净利润同比分别增长26%、43%，全年自营、经纪、 其他业务收入为主要增长极，贡献增量360.5亿元、65.1亿元、 91.5亿元。头部券商分化加剧，中小券商凭借基数效应实现高弹 性增长。2）行业整合：头部集中与区域协同并进。政策明确“培 育一流投行”目标，头部券商强强联合与地方金控平台崛起成为 两大主线，如国泰海通合并，国联民生合并等。3）国际化加速： 新兴市场为核心，业务链深度拓展。政策鼓励金融双向开放，头 部券商通过牌照扩张、资本投入构建全球布局。部分券商在东南 亚强化布局，境外衍生品收入，中资离岸债等业务规模快速增长。

展望：证券业务转型走向“功能化、专业化、国际化”，核 心逻辑在于突破牌照红利依赖，通过业务协同、科技赋能和全球 化布局构建长期竞争壁垒。其中，1）大投行业务从单一IPO承 销到全生命周期产业投行，业务重心从依赖IPO的周期性收入转 向覆盖企业全生命周期的综合服务；2）大财富业务从通道佣金模 式到买方投顾驱动的资产配置，突破传统交易佣金依赖，通过“研 投顾”体系构建买方财富管理闭环；3）大机构业务从交易服务为 主到资本中介渠道的全价值链服务，重点发展衍生品、做市、FI CC、PB等业务，塑造券商平滑业绩的稳定器。