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锂电池硅负极行业专题报告：CVD硅碳重塑产业链，迈向动力场景0~1。CVD硅碳工艺的出现大幅提速硅负极的产业化，25年硅负极预计在手机领域扩大渗透，也有望在动力场景 实现0-1，我们建议关注硅负极放量背景下，新工艺带来的产业链增量环节投资机会。

CVD 法硅碳成新主流工艺，加速硅负极产业化，重塑竞争格局。1）球磨法向CVD法迭代：在硅的纳米化工艺上，CVD 法能将硅径粒精确控制在10nm以内，并实现均匀包覆，取代球磨法成为新一代主流工艺；2）CVD硅碳相比硅氧优势 扩大：目前CVD法硅碳/硅氧产品的克容量约1800/1500mAh/g,且CVD硅碳可支持超1000次循环，并实现低于硅氧的 膨胀水平。3）新工艺重塑格局：CVD法下工艺、设备较硅氧大幅迭代，重塑先前硅氧的竞争格局，当前天目先导、兰 溪致德、璞泰来、贝特瑞等在CVD硅碳进展领先。

成本：中期向石墨负极靠近，多孔碳、设备仍有较大降本空间。硅负极成本构成中由高到低分别为多孔碳、硅烷气、 设备。我们假设当前采用高性能树脂多孔碳，中期采用生物质多孔碳，价格从50万/吨降至15万/吨；硅烷气从9万 /吨下降至7万/吨；单吨制造成本从6.5万/吨下降至3.5万/吨，则测算CVD硅碳负极的成本有望从当前40-45万/ 吨下降至中期15-20万/吨，硅碳负极价格有望持续向石墨负极靠拢。

市场：消费场景先落地，动力迈向0-1。1）小动力：高倍率小圆柱电池已开始应用硅负极；2）手机：25年手机迈向 7000mAh 时代，苹果、华为、荣耀、小米等品牌已/将推出硅负极机型，硅负极从高端机向中低端渗透；3）电车：特 斯拉、宝马大圆柱电池明确搭载硅碳负极，25年部分国内新能源高端车型有望应用硅负极；4）固态&半固态电池：未 来有望在车、手机、低空等领域逐步落地应用，掺硅量较其他场景更大。我们预计到28年全球硅负极需求4.5万吨， 假设30万元/吨，对应市场135亿元，其中小动力/手机/电车/固态&半固态电池对应需求0.28/0.09/3.4/0.75万吨。

产业链:多孔碳迈向规模化0-1，硅烷市场大幅扩容，PAA、CNT打开新应用场景。

1）多孔碳：迈向规模化0-1，树脂/生物质路线构成主流。伴随CVD硅碳的应用，多孔碳预计迈向规模化0-1，未来 看好双路线并行发展，预计生物质路线发挥成本优势，在低端市场占据主导，通过性能提升向中高端市场渗透；树脂 路线则依靠性能优势占据高端市场，通过降本向下渗透，国内代表企业分别为元力股份、圣泉集团。

2）硅烷气：预计市场大幅扩容。我们测算24年国内合计电子级硅烷气需求约1.26万吨，预计28年硅基负极对应硅 烷气需求约1.9万吨，规模为现有市场的1.5倍，大幅扩容，国产企业中硅烷科技等产能领先。

3）粘结剂&导电剂：PAA、CNT 打开新应用场景。粘结剂控制硅负极的体积膨胀，PAA 有较优的力学性能和拉伸强度， 且应用后有较好的库伦效率，国内茵地乐在PAA份额领先；需添加导电剂确保硅负极的导电性，加入单臂碳纳米管大 幅改善循环性，国内天奈科技布局进展领先。