现代牧业研究报告：国内原奶行业翘楚，充分受益周期拐点到来.pdf

现代牧业研究报告：国内原奶行业翘楚，充分受益周期拐点到来。国内原奶行业翘楚，深度绑定下游龙头乳企。公司自2005年成立以来 持续深耕奶牛养殖行业，截至2024年底，公司在全国合计运营47个 牧场公司，目前公司市占率约8%。2024年，公司实现营收132.54亿 元，其中原奶业务、养殖综合解决方案业务营收占比分别为78.9%、 21.1%。公司与蒙牛深度绑定，截至24H1蒙牛持股比例为56.4%，2019 年引入新乳业作为战略投资者。

养殖成本优势明显，充分受益周期拐点到来。随着前期奶牛产能去化效 应显现，行业供给下滑趋势明显，公司受益原奶周期反转。公司奶牛存 栏量保持稳步增长，根据年报，截至24年底，奶牛存栏量为49.1万头， 同比增长9%；24年原奶销量为289吨，同比增长13.6%。公司重视 牛群基因育种与养殖设备、智能化升级，24年奶牛年化单产水平提升 至12.8吨；成本持续领先行业，24年公斤奶销售成本为2.53元/公斤， 同比下降0.4元/公斤。面临行业低迷期，公司保持财务稳健，绑定下游 龙头乳企，保障公司销售稳定性，同时原奶售价存在溢价。

布局产业链配套业务，联营品牌奶提供稳定利润。公司致力于全产业链 发展，配套拓展养殖综合解决方案业务，主要包括饲草板块、育种、数 智平台，24年养殖综合解决方案收入为28亿元。此外，公司2018年 将液态奶业务50%的股权出售给蒙牛，由蒙牛经营联营品牌奶业务， 现代牧业分享联营公司50%的利润，为公司提供稳定现金流。