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祥源文旅研究报告：深度布局文旅+科技，打造新型文旅平台。2022年开始，公司大股东祥源控股集团逐步将旗下旅游相关核 心资产注入上市公司体内，聚焦文旅资产运营，文旅产品所在 景区分布在大湘西、大黄山、成渝片区，资源禀赋优异，形成 了集旅游观光、科普教育、沉浸式演出等为一体的综合性休闲 度假区，并通过IP运营与数字化管理大幅提升景区运营水 平，形成了“文化IP+旅游+科技”为特色的产业模式。2023 年，公司实现营业收入及归母净利润分别为7.22亿和1.51亿 元，盈利能力较此前显著提升。2023年旗下核心景区资产百龙 天梯、凤凰祥盛、黄龙洞旅游、齐云山股份等利润均显著超出 业绩承诺，核心稀缺景区资产盈利能力突出。

景区外延+布局低空经济，驱动可持续增长

祥源文旅景区业务的发展看点主要包括：（1）已注入景 区资产经营均存在一定优化空间，叠加国内假期优化、旅游 消费潜力还有较大释放空间，我们预期未来景区客流有望保 持增长态势；（2）公司大股东旗下仍有较多优质景区相关资 产，未来不排除进一步注入可能。

此外，祥源文旅积极布局低空旅游市场，拓展增量空间。24年11 月，公司设立控股子公司祥源通航，全面探索和布局景区低 空经济，公司与亿航签订合约计划采购50台EH216-S电动垂 直起降航空器（eVTOL），其中第一批交付5台，并于2025初 在丹霞山、合肥花世界景区成功试飞。2025年3月，安徽合 肥获得全球首张低空飞行OC证，低空旅游有望迎来快速发展 期。我们预测，理想状态下未来公司低空旅游业务年收入规 模或有望达到1.75亿元，或将带来积极客观的营收增量。