赛特新材研究报告：VIP2.0时代伊始，天高海阔再起航.pdf

赛特新材研究报告：VIP2.0时代伊始，天高海阔再起航。海内外政策催化，VIP 板渗透率有望提升：据 QY Research，2022 年全球 VIP 板销售额约 17 亿美元，其中欧洲占 40%、中美共占超 45%。VIP 需求驱 动因素包括 1）国内：2020 年我国 VIP 板冰箱领域渗透率仅为 3%，国补延续 +新规将于 2025 年中修订，催化 VIP 替代传统材料；2）海外：全球能效指标 趋严，欧盟 2024/4 起要求冷藏器具均达最新能效指标。VIP 板绝热性能优越、 可省空间，替代品（如气凝胶）价格较高且应用场景不同，短期无法替代 VIP。

VIP 板龙头，技术渠道打造壁垒：2020 年公司 VIP 板营收口径市占率为 23%。公司持续构筑技术壁垒，主要构件的关键技术不断突破。芯材：掌握玻 纤短切丝量产工艺，绝热性能更优，且 1H2019 实现干法工艺规模化，单位生 产成本节省 15.41%；阻隔膜：纳米阻隔膜于 2020 年进入试生产、认证阶段， 其边缘热桥效应较低，且更适应潮湿环境；吸附剂：2015 年公司完全自产， 在满足真空绝热板使用寿命要求的同时生产成本较低。此外，VIP 板客户认证 门槛高，客户不会轻易更换供应商，公司率先绑定稳定优质大客户，全球前 10 大冰箱厂商中 8 家为公司客户，其中 6 家已将公司作为主要供应商。

新产品引领 VIP2.0 时代，真空玻璃从 0 到 1 可期：公司自研新 VIP 产品 如超薄 VIP、壳式 VIP，下游拓展至新能源车、储能、LNG 保温等领域。新产 品能够改善新能源车低温条件下的动力续航，若超薄 VIP 及壳式 VIP 对传统 聚酯泡棉及气凝胶的替代率分别为 50%/100%，有望实现 4.06/8.12 亿元规模。 公司成立维爱吉研发真空玻璃，2024 年底投建 3 条新产线，产能约 50 万方， 正推进产线优化和产品送样，拓宽冰柜和建筑领域应用，从 0 到 1 可期。