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全球市场高波动模式下的交易范式。

当前环境下，需要等待 VIX 指标下行

从历史经验看，市场的低点往往在 VIX 指数见顶前诞生，而市场弹性最大的时间 点往往是 VIX 指数下降后。从历史经验看，如果用标普 500VIX 指数衡量市场状 态，大体可以分为三个阶段：（1）市场快速下行和 VIX 指数同步飙升；（2）市场见 底后底部震荡，VIX 指数开始见顶，市场波动率开始下降；（3）等到 VIX 指数开始 回落后，市场弹性逐渐上升。当前市场处于阶段（1）向阶段（2）过渡的阶段，市 场阶段性底部有望逐步显现，等待 VIX 指数下降后，权益配置的性价比或会有明 显提升。

关注全球市场相关性何时降低

在突发事件下，全球市场受到同样冲击，容易共振下跌，全球权益市场相关性的 逐步回落领先于国内权益市场的快速反弹。从 2008 年和 2020 年市场后续演绎的 状态看，全球权益市场相关性的逐步回落领先于国内权益市场的快速反弹。无论 是 2008 年和 2020 年，全球市场相关性的回落往往领先于市场的见底；2008 年和 2020 年的差别在于，2008 年市场承受了二次冲击，资产之间相关性经历了二次上 升，而 2020 年，全球资产相关性回落后，市场直接开始企稳回升。

后续市场观点

短期内，关税风险仍未消退，市场波动仍大，仍需等待市场企稳。当前全球市场 共振仍较强，需要等到全球主流市场开始出现分化后，市场才会交易各自的主逻 辑。中期看，市场流动性的恢复和政策的进一步指引可能是后续市场的重要变量； 如果后续政策较为积极，市场流动性获得补充，市场或开启快速反弹。如果出台的 是补充流动性相关政策，风险偏好抬升可能是市场主逻辑，TMT 和主题可能是更好 的资产；如果是基本面刺激的政策，政策重点补贴方向可能也是市场交易的方向。