极兔速递研究报告：打破分歧，未来可期.pdf

上传者：K********
时间：2025/04/11
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极兔速递研究报告：打破分歧，未来可期。历史复盘：洞悉经营之道，从扩张到扭亏，开启新征程。全球布局，尽享电商红利：公司快递业务布局13个国家（中国+东南亚7国+新市场5国），积极拥抱各地电商红利，凭借创新代理模式，在全球增速领先的东南亚市场和全球规模最大的中国市场均处于领先地位。2024年公司东南亚市占率第一，中国第六，未来新市场或成量/利第二增长曲线。

洞悉经营之道，循序渐进：创新代理模式轻资产扩张，较好的适应了全球电商发展步伐，且公司洞悉经营之道，通过低价起量→通缩资产投入及规模效应高效降本→服务改善及低价客户汰换结构性提价，实现量→本→质（价）→利的良性循环，2024年实现扭亏为盈，2025年开启新征程。

极兔速递拥抱电商红利市场，创新模式下成果有目共睹，但市场对公司各区域的发展仍有分歧，这也是压制公司市值的重要原因，因此本报告将重点讨论这些分歧，并给出我们的观点。

东南亚分歧：市场面积小规模效应弱，电商自建快递或长期冲击公司市占率，公司盈利基石面临挑战；中国区分歧：抗通胀资产（自建场地）投入少，降本后劲或不足，在激烈价格竞争中量、利难以长期维系；新市场分歧：新市场电商发展是否能够成功，为何是极兔速递能抓住先机实现高效扩张，市场仍有分歧。

东南亚市场：第三方优势+国内降本经验+服务质量领先，“巩市占”+“提盈利”将延续

市场分歧：东南亚公司市占率虽然目前领先，但因市场面积小规模效应偏弱，电商自建快递或长期冲击公司市占率，公司盈利基石未来面临挑战。

1、第三方胜于第一方：3PL可接全市场快递，规模效应更强、周转更快、专业化服务更好。而电商平台自建物流成本受规模波动影响大，在东南亚电商百花齐放，格局逐渐分散的背景下，有潜在成本管控风险，且基于稳定的服务质量的长期需求，第三方物流仍将是主流；

2、国内经验胜于国际：中国快递行业经过三十多年高速发展，已形成全球领先的精细化运营能力，成本管理领先，极兔速递依托中国快递沉淀的经验赋能东南亚，在当地成本有望长期领先；

3、服务能力不亚于价格：由于东南亚国家国土面积小，虽然规模效应不如国内，时效亦无法拉开较大差距，但也因此，“小市场”快递竞争亦非常看重末端服务质量。极兔速递在东南亚服务质量排名领先，品牌认知度高，长期形成的品牌心智也将为公司发展保驾护航。

中国市场：客户结构调优+成本改善实现反转，降本空间仍可期

市场分歧：中国市场竞争激烈，“通达系”成本管控良好，亦难以对抗降价引起的单票盈利下移。因此对于抗通胀资产（自建土地）投资较少的极兔速递而言，市场担心其降本后劲不足，在激烈价格竞争中量、利难以长期维系。